Aunque es poco probable que se materialice, tan solo el hecho de que lo articulen las personas m\u00e1s cercanas al presidente supone otra amenaza para la credibilidad y la fiabilidad del d\u00f3lar.1<\/a>B. Bonadio, Z. Huo, E. Kang, A. A. Levchenko, N. Pandalai-Nayar, H. Toma, and P. Topalova, \u201cPlaying with Blocs: quantifying decoupling,\u201d IMF Working Paper WP\/25\/263 (2025). M. Carney, \u201cSpeech at World Economic Forum\u201d, Enero 20, \u201cPrincipled and pragmatic: Canada\u2019s path\u201d Prime Minister Carney addresses the World Economic Forum Annual Meeting,\u201d by World Economic Forum, Enero 20, 2026).<\/span> Sumado a ello, las aventuras militares de Estados Unidos est\u00e1n causando m\u00e1s estragos en la econom\u00eda mundial\u2014la \u00faltima de las cuales ha llevado a Teher\u00e1n a cerrar pr\u00e1cticamente el estrecho de Ormuz\u2014, las cuestiones relativas a un nuevo \u201cpetro-yuan\u201d o a la introducci\u00f3n de una moneda de los BRICS est\u00e1n cobrando impulso.<\/p>\n\n\n\n Los datos hist\u00f3ricos sugieren, sin embargo, que una transici\u00f3n que abandone el d\u00f3lar no ser\u00e1 tarea f\u00e1cil. A lo largo de los \u00faltimos dos siglos, s\u00f3lo ha habido una \u00fanica transici\u00f3n de la principal moneda internacional a otra. Esto ocurri\u00f3 tras la Segunda Guerra Mundial, cuando el d\u00f3lar estadounidense super\u00f3 a la libra esterlina como principal moneda para el comercio internacional y como principal activo de reserva para los bancos centrales. Fue en el siglo XIX cuando la libra esterlina estableci\u00f3 su predominio como unidad de medida, reserva de valor y medio de intercambio. Este liderazgo se sustent\u00f3 en el compromiso cre\u00edble de la libra con la paridad oro, el alcance global del comercio y la inversi\u00f3n brit\u00e1nicos, la sofisticaci\u00f3n de los servicios financieros de la City de Londres y, en situaciones de contingencia, el respaldo de las \u00e9lites bancarias francesa y rusa.<\/p>\n\n\n\n Tras la Segunda Guerra Mundial, el predominio de la econom\u00eda estadounidense y el relativo declive de Gran Breta\u00f1a como potencia mundial en el contexto de la descolonizaci\u00f3n desencadenaron predicciones de declive similares a las que se hacen hoy sobre el d\u00f3lar. Pero por s\u00ed solo, el declive de la hegemon\u00eda brit\u00e1nica no fue suficiente para facilitar el cambio monetario global que observamos a mediados del siglo XX. Se necesit\u00f3 un esfuerzo concertado entre los bancos centrales de los principales pa\u00edses industrializados para gestionar el retroceso de la libra esterlina.)The Decline of Sterling; managing the retreat of an international currency(<)\/em(>) (Cambridge University Press, 2010).\" class=\"footnote\" id=\"footnote-2\" href=\"#footnote-list-2\">2<\/a>Catherine Schenk, (<)em(>)The Decline of Sterling; managing the retreat of an international currency(<)\/em(>) (Cambridge University Press, 2010).<\/span> Una serie de medidas de cooperaci\u00f3n transfronteriza entre bancos centrales\u2014en forma de cr\u00e9ditos y acuerdos de swap<\/em>\u2014, combinadas con las garant\u00edas brit\u00e1nicas sobre el valor en d\u00f3lares de las reservas en libras esterlinas de los bancos centrales, permitieron un declive m\u00e1s gradual y predecible de la participaci\u00f3n de la libra esterlina en las reservas internacionales durante la d\u00e9cada de 1960.<\/p>\n\n\n\n A medida que el d\u00f3lar se impon\u00eda como medio de intercambio, su atractivo como reserva de valor tuvo que ser respaldado por una intervenci\u00f3n coordinada en los mercados para mantener su paridad con el oro durante la mayor parte de la d\u00e9cada de 1960. Solo se evit\u00f3 un punto de inflexi\u00f3n perjudicial entre la libra esterlina y el d\u00f3lar gracias a un apoyo multilateral cuidadosamente orquestado en el contexto de un compromiso compartido durante la Guerra Fr\u00eda para estabilizar el sistema monetario internacional.<\/p>\n\n\n\n Nuestro contexto geopol\u00edtico actual muestra sin duda se\u00f1ales de declive hegem\u00f3nico que se asemejan a las de Gran Breta\u00f1a a mediados del siglo XX. Pero estas se\u00f1ales por s\u00ed solas pueden no ser suficientes para derrocar un sistema monetario complejo, estratificado y verdaderamente global que se construy\u00f3 cuidadosamente a lo largo de d\u00e9cadas. Cuando los principales bancos centrales han cooperado desde 2008, ha sido para mantener el acceso al d\u00f3lar en forma de l\u00edneas de swap <\/em>con la Reserva Federal de Estados Unidos. <\/p>\n\n\n\n Por el momento, es dif\u00edcil imaginar que Estados Unidos apoye activamente una transici\u00f3n monetaria como lo hizo Gran Breta\u00f1a en el per\u00edodo de posguerra. Aunque las grietas en el sistema del d\u00f3lar puedan estar profundiz\u00e1ndose, debemos ser conscientes de la complejidad y la profundidad del orden monetario existente. En \u00faltima instancia, es posible que descubramos que la moneda estadounidense resulta m\u00e1s resistente que su pretensi\u00f3n de hegemon\u00eda pol\u00edtica. Aunque el auge del d\u00f3lar puede parecer inevitable en retrospectiva, en realidad requiri\u00f3 de una profunda reorganizaci\u00f3n de la econom\u00eda mundial. En la d\u00e9cada de 1940, el sistema monetario internacional fue dise\u00f1ado en Bretton Woods, con el d\u00f3lar como ancla del r\u00e9gimen de tipos de cambio fijos. Este arreglo incentiv\u00f3 a los pa\u00edses a mantener reservas de divisas denominadas en d\u00f3lares en sus bancos centrales, con el fin de preservar el valor de sus monedas en t\u00e9rminos de dicha divisa.<\/p>\n\n\n\n La pol\u00edtica brit\u00e1nica tambi\u00e9n promovi\u00f3 este cambio. En 1957, el Tesoro brit\u00e1nico introdujo nuevos controles de cambio sobre el uso de la libra esterlina para la financiaci\u00f3n del comercio con terceros, con el fin de desalentar el uso comercial internacional de la libra. Junto con los controles cambiarios aplicables a los dep\u00f3sitos tanto en Estados Unidos como en el Reino Unido, estas nuevas restricciones al uso de la libra esterlina animaron a los bancos de Londres a recurrir al d\u00f3lar como moneda principal para los servicios comerciales y financieros internacionales. <\/p>\n\n\n\n Los otros principales competidores, Alemania y Jap\u00f3n, se resistieron a las demandas externas de internacionalizar el uso de sus monedas, al tiempo que se concentraban en sus estrategias industriales nacionales. Aunque los mercados de capitales de Nueva York experimentaron un r\u00e1pido crecimiento, el mercado bancario y de divisas internacional de la City de Londres continu\u00f3 liderando a escala global, en gran medida gracias a la afluencia de instituciones financieras estadounidenses y europeas. En la d\u00e9cada de 1960, el mercado del eurod\u00f3lar en Londres promovi\u00f3 el d\u00f3lar como medio de intercambio transfronterizo y unidad de cuenta, mientras que la estructura del sistema monetario internacional estableci\u00f3 el d\u00f3lar como la principal reserva de valor para las reservas mundiales.<\/p>\n\n\n\n El sistema de pagos global tambi\u00e9n se transform\u00f3 para adaptarse al papel internacional del d\u00f3lar. El crecimiento del mercado offshore <\/em>del d\u00f3lar en Londres a finales de la d\u00e9cada de 1960 hab\u00eda incrementado dr\u00e1sticamente el volumen de pagos transfronterizos en d\u00f3lares, lo que provoc\u00f3 un cuello de botella entre los bancos corresponsales que gestionaban estos pagos en Nueva York.3<\/a>Catherine Schenk, \u201cThe development of international correspondent banking in the USA 1970-79,\u201d Global Correspondent Banking 1870-2000 Working Paper 1 (2021).<\/span> En 1970, la C\u00e1mara de Compensaci\u00f3n de Nueva York introdujo un sistema de compensaci\u00f3n informatizado l\u00edder en el mercado para los pagos transfronterizos en d\u00f3lares. Se trataba del CHIPS (Clearing House Interbank Payments System), que hizo que la compensaci\u00f3n y la liquidaci\u00f3n en d\u00f3lares fueran mucho m\u00e1s eficientes para los bancos de todo el mundo a trav\u00e9s de sus bancos corresponsales en Nueva York. Ning\u00fan otro centro contaba con un sistema similar y el acceso estaba restringido a los miembros de la C\u00e1mara de Compensaci\u00f3n de Nueva York, lo que privilegiaba a los grandes bancos estadounidenses.<\/p>\n\n\n\n Los bancos brit\u00e1nicos consideraron establecer una compensaci\u00f3n en d\u00f3lares similar en Londres en 1969, pero llegaron a la conclusi\u00f3n de que los beneficios recaer\u00edan principalmente en los grandes bancos de Nueva York, dado el dominio de CHIPS, por lo que el proyecto fue abandonado. El equivalente en libras esterlinas de CHIPS, CHAPS, no se introdujo hasta 1984. Controlado originalmente por los propios bancos, pas\u00f3 a manos del Banco de Inglaterra en 2017.<\/p>\n\n\n\n Pero crear un sistema de compensaci\u00f3n y liquidaci\u00f3n transfronteriza y entre divisas result\u00f3 mucho m\u00e1s complicado que la compensaci\u00f3n global en d\u00f3lares en Nueva York. Las diferencias legales y operativas, as\u00ed como el mayor riesgo de liquidaci\u00f3n entre mercados y zonas horarias, dificultaron la construcci\u00f3n de un sistema unificado. La quiebra del banco de tama\u00f1o medio Herstatt Bank en 1974 demostr\u00f3 c\u00f3mo pod\u00eda interrumpirse la intrincada mara\u00f1a de los pagos globales. Las autoridades alemanas cerraron el Herstatt Bank mientras los bancos corresponsales de Nueva York segu\u00edan abiertos, lo que dej\u00f3 a muchos bancos sin los fondos que esperaban recibir para reembolsar los pagos que ya hab\u00edan realizado siguiendo las instrucciones de Herstatt. Este \u201criesgo Herstatt\u201d (riesgo de liquidaci\u00f3n agravado por la diferencia horaria) tard\u00f3 m\u00e1s de veinte a\u00f1os en resolverse, mientras que el volumen de pagos (y, por lo tanto, la cantidad de fondos en riesgo) aument\u00f3 dr\u00e1sticamente.<\/p>\n\n\n\n En 1977, un grupo de bancos con actividad internacional puso en marcha el sistema de mensajer\u00eda SWIFT, que permit\u00eda el intercambio de mensajes inform\u00e1ticos entre bancos para la realizaci\u00f3n de pagos. )The Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication (SWIFT): cooperative governance for network innovation, standards, and community(<)\/em(>) (Routledge: 2014).\" class=\"footnote\" id=\"footnote-4\" href=\"#footnote-list-4\">4<\/a>S. Scott and M. Zachariadis, (<)em(>)The Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication (SWIFT): cooperative governance for network innovation, standards, and community(<)\/em(>) (Routledge: 2014).<\/span> Los mensajes SWIFT sustituyeron gradualmente al sistema de t\u00e9lex, que requer\u00eda mucho tiempo y era propenso a errores. Aun as\u00ed, los retrasos en la liquidaci\u00f3n significaban que los bancos estaban expuestos a altos niveles de riesgo si un banco contraparte fallaba durante el d\u00eda de una transacci\u00f3n, o si el sistema operativo fallaba. La confianza en las contrapartes segu\u00eda siendo un elemento importante para la libre circulaci\u00f3n de fondos en todo el mundo. El verdadero reto consist\u00eda en crear un sistema que compensara los pagos entrantes y salientes de forma continua a lo largo del d\u00eda a escala global, de modo que solo tuviera que liquidarse el importe neto m\u00e1s peque\u00f1o. El sistema SWIFT ayud\u00f3 a agilizar las comunicaciones, pero no ofreci\u00f3 una soluci\u00f3n al riesgo de liquidaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n Tanto CHIPS como SWIFT fueron dise\u00f1ados e implementados por grandes bancos internacionales y serv\u00edan a sus intereses como guardianes. Por ejemplo, los servicios de SWIFT se extendieron a Sudam\u00e9rica antes que a \u00c1frica u Oriente Medio para adaptarse a la ubicaci\u00f3n de los servidores en Estados Unidos. Los nuevos miembros ten\u00edan que pagar elevadas cuotas para afiliarse y garantizar un volumen m\u00ednimo de tr\u00e1fico de mensajes, por lo que los bancos y los pa\u00edses con un menor volumen de tr\u00e1fico de pagos se ve\u00edan en desventaja. Sud\u00e1frica fue el \u00fanico pa\u00eds africano conectado a SWIFT en la d\u00e9cada de 1980, a pesar de las sanciones contra el apartheid (que se aplicaban al comercio, pero no a los pagos). El hecho de que las instituciones m\u00e1s grandes de los pa\u00edses m\u00e1s ricos siguieran benefici\u00e1ndose en mayor medida de la arquitectura de pagos, estaba intr\u00ednsecamente ligado a la forma en que los propios bancos dise\u00f1aron los sistemas en la d\u00e9cada de 1970.<\/p>\n\n\n\n El dise\u00f1o del sistema multilateral de compensaci\u00f3n y liquidaci\u00f3n de pagos se dej\u00f3 igualmente en manos del sector privado. A partir de mediados de la d\u00e9cada de 1980, grupos de bancos competidores en Europa, Estados Unidos y Canad\u00e1 intentaron desarrollar sistemas que fueran s\u00f3lidos en todas las jurisdicciones y resistentes en caso de quiebra de uno o m\u00e1s miembros importantes.)Fault Lines after COVID-19(<)\/em(>), eds R.Z. Aliber, M. Gudmundsson and G. Zoega eds (Routledge, 2023).\" class=\"footnote\" id=\"footnote-5\" href=\"#footnote-list-5\">5<\/a>Catherine Schenk, (2023) \u201cFrom telegraph to Tether: challenges in the global payments system and the struggle between private and public interests,\u201d in (<)em(>)Fault Lines after COVID-19(<)\/em(>), eds R.Z. Aliber, M. Gudmundsson and G. Zoega eds (Routledge, 2023).<\/span> En 1990, los bancos centrales de los pa\u00edses industrializados ricos del mundo establecieron normas m\u00ednimas para estos sistemas con el fin de garantizar la resiliencia sist\u00e9mica, pero sus esfuerzos por instar a los bancos a tomarse en serio el riesgo de sus exposiciones transfronterizas en divisas cayeron en saco roto.6<\/a> Las normas Lamfalussy fueron establecidas por los bancos centrales del G-10 a trav\u00e9s del Comit\u00e9 de Sistemas de Pago y Liquidaci\u00f3n, reunido en el Banco de Pagos Internacionales en Basilea.<\/span> No fue hasta 1997 cuando los bancos se unieron en un \u00fanico sistema para formar el Continuous Linked Settlement<\/em> (CLS).)Continuous Linked Settlement(<)\/em(>) es un sistema internacional que liquida operaciones del mercado cambiario (Forex) de manera simult\u00e1nea, bajo el principio de \u201cpago contra pago\u201d. Al eliminar el desfase temporal, mitiga por completo el riesgo de incumplimiento entre las partes al comprar o vender divisas.\" class=\"footnote\" id=\"footnote-7\" href=\"#footnote-list-7\">7<\/a> El (<)em(>)Continuous Linked Settlement(<)\/em(>) es un sistema internacional que liquida operaciones del mercado cambiario (Forex) de manera simult\u00e1nea, bajo el principio de \u201cpago contra pago\u201d. Al eliminar el desfase temporal, mitiga por completo el riesgo de incumplimiento entre las partes al comprar o vender divisas.<\/span> Se tardar\u00eda otros cinco a\u00f1os en poner en marcha el sistema.<\/p>\n\n\n\n Es importante destacar que el CLS s\u00f3lo procesa pagos en un n\u00famero limitado de divisas. Esto significa que la mayor\u00eda de las divisas del mundo quedan excluidas de las caracter\u00edsticas de mitigaci\u00f3n de riesgos de este sistema: para la mayor\u00eda, las transacciones siguen teniendo que pasar por el d\u00f3lar estadounidense o asumir el riesgo de liquidaci\u00f3n fuera del sistema. Aunque el n\u00famero de divisas utilizadas en el CLS se ha m\u00e1s que duplicado (ahora se incluyen dieciocho divisas), muchas siguen excluidas, incluido el RMB.8<\/a> El d\u00f3lar de Hong Kong forma parte del CLS. Para incorporarse al CLS, es necesario que el banco central abra una cuenta en el sistema, algo que el Banco Popular de China a\u00fan no ha hecho. Mientras que las monedas de Singapur, Hong Kong y M\u00e9xico son las \u00fanicas participantes fuera de Europa, Estados Unidos y Canad\u00e1.<\/span> El acceso al CLS tambi\u00e9n est\u00e1 cuidadosamente controlado, de modo que s\u00f3lo hay 76 miembros directos de entre los muchos miles de bancos que operan a nivel internacional en todo el mundo. \u00bfHa comenzado el mundo a alejarse del d\u00f3lar? El papel internacional de la moneda se mide a menudo por su cuota en las reservas mundiales de divisas. La Figura 1 muestra que la cuota del d\u00f3lar en las reservas registradas se sit\u00faa actualmente cerca del 60 por ciento, donde se ha mantenido durante los \u00faltimos treinta a\u00f1os. Seg\u00fan este indicador, se podr\u00eda argumentar que ya nos encontramos en un mundo monetario multipolar y que as\u00ed ha sido durante d\u00e9cadas. Los bancos centrales y los ministerios de Hacienda de todo el mundo ya gestionan carteras diversificadas de activos que incluyen oro, varias monedas nacionales e incluso criptomonedas. Si bien los cambios en estas carteras podr\u00edan seguir siendo disruptivos, debemos ser conscientes de que nuestro sistema actual, diversificado, ha demostrado ser estable durante d\u00e9cadas.<\/p>\n\n\n\n En lo que respecta a su funci\u00f3n como medio de intercambio, el d\u00f3lar se utiliza de dos maneras. En primer lugar, se emplea habitualmente como unidad de medida en los contratos y, por lo tanto, para la liquidaci\u00f3n de pagos financieros y comerciales. En segundo lugar, se utiliza como paso intermedio al convertir otras dos monedas cuando no existe un mercado l\u00edquido en el que realizar una conversi\u00f3n bilateral directa. Esta funci\u00f3n de moneda-veh\u00edculo persiste como consecuencia de la estructura de los mercados.<\/p>\n\n\n\n La creciente politizaci\u00f3n del d\u00f3lar parece haber amenazado esta estabilidad. Ir\u00e1n ha sido objeto peri\u00f3dico de repetidas rondas de sanciones financieras estadounidenses desde la d\u00e9cada de 1970. Tras los atentados del 11 de septiembre, el Tesoro de Estados Unidos emiti\u00f3 en secreto citaciones para obtener datos de SWIFT con el fin de rastrear los pagos de presuntos terroristas, una pr\u00e1ctica que no se revel\u00f3 p\u00fablicamente hasta 2006, lo que provoc\u00f3 una disputa legal con la UE (SWIFT tiene su sede en Bruselas). Esto llev\u00f3 al sistema SWIFT a abrir un servidor en Suiza para ofrecer a sus clientes formas de evitar que sus datos se almacenaran en Estados Unidos. En 2012, los bancos iran\u00edes fueron desconectados del sistema SWIFT y, en 2022, varios bancos de Rusia y Bielorrusia fueron excluidos de forma similar para que les resultara m\u00e1s costoso enviar y recibir fondos para sus clientes. Se prohibi\u00f3 a los bancos prestar servicios de corresponsal\u00eda bancaria a entidades sancionadas, lo que les impidi\u00f3 de hecho utilizar el d\u00f3lar, la libra esterlina o el euro para liquidar pagos comerciales. <\/p>\n\n\n\n Tales sanciones empujan las transacciones hacia rutas m\u00e1s tortuosas y costosas para evitar el uso del d\u00f3lar o de las monedas de otros pa\u00edses sancionadores, como el Reino Unido y la UE. La vulnerabilidad ante las sanciones estadounidenses tambi\u00e9n ha llevado a los pa\u00edses a crear sistemas de pago alternativos, como el Sistema de Pagos Interbancarios de China (CIPS), que se puso en marcha en 2015 para promover el uso internacional del RMB en la liquidaci\u00f3n del comercio. En marzo de este a\u00f1o, Ir\u00e1n bloque\u00f3 el tr\u00e1fico mar\u00edtimo a trav\u00e9s del estrecho de Ormuz, lo que afect\u00f3 de manera m\u00e1s directa al comercio de China y desat\u00f3 rumores de que Ir\u00e1n har\u00eda una excepci\u00f3n con el petr\u00f3leo pagado en yuanes. Junto con las sanciones sobre los pagos por el petr\u00f3leo de Rusia, tal desarrollo podr\u00eda empezar a romper el dominio de la fijaci\u00f3n de precios y la liquidaci\u00f3n del comercio mundial de petr\u00f3leo en d\u00f3lares. Cuantos m\u00e1s actores de un mercado utilicen una moneda, m\u00e1s \u00fatil se vuelve esta. Estas fuerzas tambi\u00e9n fomentan la convergencia hacia una \u00fanica (o un peque\u00f1o n\u00famero de) monedas clave.<\/p>\n\n\n\n Pero la politizaci\u00f3n del d\u00f3lar no es, en s\u00ed misma, nada nuevo. Ya en 1951, en el momento mismo del ascenso del d\u00f3lar, la administraci\u00f3n estadounidense congel\u00f3 los activos en d\u00f3lares y los pagos de las entidades chinas asociadas al Partido Comunista Chino. Dado que Gran Breta\u00f1a no restringi\u00f3 el uso de la libra esterlina por parte de China en aquel momento, esta se volvi\u00f3 m\u00e1s \u00fatil y prominente en el comercio chino. Si bien el uso de la libra esterlina aument\u00f3 como resultado de estas tensiones geopol\u00edticas, no alter\u00f3 significativamente el estatus predominante general del d\u00f3lar.<\/p>\n\n\n\n Al igual que entonces, las alternativas al d\u00f3lar siguen siendo marginales. El oro no genera intereses y su oferta es limitada, el yuan sigue estando parcialmente sujeto a controles de capital y el euro sigue siendo una moneda sin una pol\u00edtica fiscal com\u00fan.)Money beyond borders: global currencies from Croesus to crypto(<)\/em(>) (Princeton: 2026).\" class=\"footnote\" id=\"footnote-9\" href=\"#footnote-list-9\">9<\/a> Para una reciente discusi\u00f3n ver Barry Eichengreen, (<)em(>)Money beyond borders: global currencies from Croesus to crypto(<)\/em(>) (Princeton: 2026).<\/span> Se necesitan mercados financieros profundos y l\u00edquidos para respaldar una moneda internacional en la que los tenedores quieran estar seguros de su capacidad para entrar y salir de ella de forma r\u00e1pida y econ\u00f3mica. Las monedas internacionales son, sin duda, \u00fatiles; los operadores quieren utilizar una moneda que saben que ser\u00e1 aceptada por una amplia gama de contrapartes. Pero sin un desarrollo m\u00e1s profundo de la infraestructura global de pagos, es dif\u00edcil aumentar su uso m\u00e1s all\u00e1 de cierto punto.<\/p>\n\n\n\n De hecho, la infraestructura de pagos de Estados Unidos parece ser incluso m\u00e1s robusta que antes. Los pagos internacionales denominados en d\u00f3lares est\u00e1n creciendo. Desde que se aplicaron sanciones a los pagos a Rusia, la proporci\u00f3n de mensajes SWIFT denominados en d\u00f3lares estadounidenses ha aumentado de alrededor del 40 por ciento en los cuatro a\u00f1os anteriores a 2022 (m\u00e1s del doble de la proporci\u00f3n del euro, su rival) al 58 por ciento en enero de 2026. Aunque China se encuentra entre las mayores econom\u00edas comerciales del mundo, el renminbi se utiliza solo para una cantidad \u00ednfima\u2014actualmente el 3 por ciento\u2014de los pagos transfronterizos. (Hasta un 75 por ciento de estos se inician desde la regi\u00f3n administrativa especial de Hong Kong, que se encuentra bajo soberan\u00eda china). Su propia infraestructura de pagos, CIPS, depende de SWIFT. Solo recientemente ha comenzado a desarrollar su propio sistema de mensajer\u00eda en un intento por garantizar una mayor independencia de los sistemas estadounidenses. Aunque en los \u00faltimos a\u00f1os se han sumado m\u00e1s bancos extranjeros a CIPS, la gran mayor\u00eda de los miembros son bancos chinos y sus filiales en todo el mundo. Esto significa que, en la actualidad, la infraestructura de pagos en RMB no es un competidor serio para la que se basa en el d\u00f3lar.<\/p>\n\n\n\n En 2009, y de nuevo en julio de 2025, el Banco Popular de China intent\u00f3 superar estas barreras promoviendo el uso de los Derechos Especiales de Giro (DEG) del FMI como moneda internacional alternativa, no vinculada \u00fanicamente a Estados Unidos. Pero los DEG, que ofrecen a los pa\u00edses el derecho a obtener divisas convertibles a trav\u00e9s del FMI, son un instrumento complejo. Dado que su valor se mide mediante una cesta ponderada de cinco divisas, en \u00faltima instancia refleja c\u00e1lculos pol\u00edticos, m\u00e1s que puramente de mercado. La naturaleza burocr\u00e1tica y fundamentalmente pol\u00edtica de los DEG ha frenado los esfuerzos por utilizarlos como un sustituto eficaz del d\u00f3lar.<\/p>\n\n\n\n Las criptomonedas podr\u00edan parecer otra posible fuente de inestabilidad para el d\u00f3lar, y se ha producido un auge en el uso de las (cripto)monedas estables, especialmente para los pagos.)BIS Working Paper(<)\/em(>), No. 1265 (2025).\" class=\"footnote\" id=\"footnote-10\" href=\"#footnote-list-10\">10<\/a>R. Auer, U. Lewrick and J. Paulick, \u201cDeFiying gravity? An empirical analysis of cross-border Bitcoin, Ether and stablecoin flows,\u201d (<)em(>)BIS Working Paper(<)\/em(>), No. 1265 (2025).<\/span> Ofrecen m\u00e1s anonimato a sus usuarios y no necesitan pasar por Nueva York. Tether, por ejemplo, es la moneda estable m\u00e1s utilizada y con mayor capitalizaci\u00f3n, pero su valor est\u00e1 totalmente respaldado por activos en d\u00f3lares estadounidenses, por lo que su valor est\u00e1 fundamentalmente vinculado al d\u00f3lar.<\/p>\n\n\n\n
<\/p>\n\n\n\nUn auge concertado<\/h3>\n\n\n\n
La intervenci\u00f3n de los bancos privados<\/h3>\n\n\n\n
<\/p>\n\n\n\nUna moneda en la encrucijada<\/h3>\n\n\n\n
![\"\"](\"https:\/\/phenomenalworld.org\/wp-content\/uploads\/2026\/05\/chart1-es-d-3-1-864x1024.png\")
<\/figure>\n\n\n\n
Sin embargo, como medio de intercambio, el d\u00f3lar sigue siendo dominante. A lo largo de 2025, el volumen diario promedio de operaciones en los mercados de divisas alcanz\u00f3 los 9,5 billones de d\u00f3lares (es decir, millones de millones), de los cuales alrededor del 90\u202f por ciento involucraron al d\u00f3lar estadounidense en uno u otro lado de la transacci\u00f3n. Al igual que ocurre con el d\u00f3lar como moneda de reserva, la Figura 2 muestra una notable estabilidad en los \u00faltimos treinta a\u00f1os, aunque con un cierto descenso en las transacciones en euros y un peque\u00f1o aumento en el RMB, debido en parte a las variaciones del tipo de cambio.<\/p>\n\n\n\n![\"\"](\"https:\/\/phenomenalworld.org\/wp-content\/uploads\/2026\/05\/chart2-es-d-2-3-884x1024.png\")
<\/figure>\n\n\n\n