Miran no es el \u00fanico que aboga por la devaluaci\u00f3n del d\u00f3lar. La creencia de que el papel global de la moneda coloca a Estados Unidos en una desventaja estructural tiene una larga historia que se remonta a las primeras d\u00e9cadas de la posguerra. Sin embargo, el hecho de que esta opini\u00f3n haya sobrevivido al mundo de los tipos de cambio fijos y la convertibilidad del oro, y que recientemente haya sido adoptada por muchos en el entorno de Trump, revela un profundo malentendido sobre c\u00f3mo funciona realmente el sistema monetario internacional del siglo XXI. Mientras que antes se asum\u00eda que la din\u00e1mica comercial constitu\u00eda la base de los tipos de cambio, la situaci\u00f3n ha cambiado radicalmente, ya que las obligaciones monetarias se han vinculado al creciente mundo de las finanzas.<\/p>\n\n\n\n
Hoy en d\u00eda, la mayor\u00eda de las obligaciones en d\u00f3lares se extienden m\u00e1s all\u00e1 de las fronteras tradicionales del Estado-Naci\u00f3n. La creaci\u00f3n de d\u00f3lares en el extranjero es tan frecuente que podemos considerar el d\u00f3lar como una moneda privatizada y, en cierta medida, \u201cdesnacionalizada\u201d. La vasta red de creaci\u00f3n, comercio y pr\u00e9stamo de d\u00f3lares fuera de los Estados Unidos constituye un sistema de d\u00f3lares en el extranjero<\/a> que desempe\u00f1a un papel crucial en el mantenimiento del poder estadounidense. Una comprensi\u00f3n precisa de este sistema echa por tierra la idea de Miran de que la condici\u00f3n de deudor de Estados Unidos es en cierto modo un s\u00edntoma de declive y que la devaluaci\u00f3n de la moneda mediante aranceles es el camino hacia la recuperaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n A continuaci\u00f3n, describiremos el desarrollo del sistema monetario internacional desde la era de Bretton Woods hasta la era del d\u00f3lar offshore. Luego explicaremos c\u00f3mo es probable que se cambie este sistema en los pr\u00f3ximos a\u00f1os, a medida que el err\u00f3neo programa arancelario de Trump provoque guerras comerciales sin precedentes e intensifique la competencia con China. \u00bfCu\u00e1les son las implicaciones de este desorden cada vez m\u00e1s profundo? Es posible imaginar cuatro escenarios divergentes, cada uno de ellos favorecido por diferentes coaliciones pol\u00edticas: el surgimiento de bloques monetarios competidores con sus propias alineaciones geopol\u00edticas distintivas; la continuaci\u00f3n de la globalizaci\u00f3n financiera, con Estados Unidos asumiendo un papel a\u00fan m\u00e1s coercitivo; el colapso del orden monetario en un estado de anarqu\u00eda; y el establecimiento de una nueva uni\u00f3n transnacional de pagos.<\/p>\n\n\n\n El sistema de Bretton Woods, dise\u00f1ado hacia el final de la Segunda Guerra Mundial, vinculaba el d\u00f3lar estadounidense al oro, mientras que todas las dem\u00e1s unidades de cuenta ten\u00edan tipos de cambio fijos pero ajustables al d\u00f3lar. La figura 1 ofrece una visi\u00f3n esquem\u00e1tica de este sistema y sus diversas \u201c\u00e1reas monetarias\u201d, caracterizadas por \u201cunidades de cuenta\u201d o monedas nacionales. Todas las \u00e1reas monetarias, incluida la de Estados Unidos en la c\u00faspide, depend\u00edan del dinero del banco central (billetes y reservas) y del dinero de los bancos comerciales (dep\u00f3sitos).)\u201cWhat is Money in a Critical Macro-Finance Framework?\u201d(<)\/a(>), (<)em(>)Finance and Society. (<)\/em(>)2020; 6(1): 55\u201366.\" class=\"footnote\" id=\"footnote-1\" href=\"#footnote-list-1\">1<\/a>Ver Steffen Murau y Tobias Pforr, (<)a href='https:\/\/www.cambridge.org\/core\/journals\/finance-and-society\/article\/what-is-money-in-a-critical-macrofinance-framework\/CE9C7DEB74D0D402686C172839078CFC'(>)\u201cWhat is Money in a Critical Macro-Finance Framework?\u201d(<)\/a(>), (<)em(>)Finance and Society. (<)\/em(>)2020; 6(1): 55\u201366.<\/span><\/p>\n\n\n\n Al comienzo de este per\u00edodo, las reformas bancarias del New Deal supusieron la supresi\u00f3n de gran parte de la actividad financiera estadounidense fuera del sistema bancario regulado. Los estados individuales desempe\u00f1aban un papel dominante en el sistema monetario y financiero. La creaci\u00f3n de dinero, como la creaci\u00f3n de dep\u00f3sitos contra pr\u00e9stamos, se produc\u00eda predominantemente en el pa\u00eds<\/em>, dentro del espacio legal de la jurisdicci\u00f3n monetaria. Por lo tanto, exist\u00eda una \u00abtriple coincidencia<\/a>\u00bb de \u00e1reas pol\u00edticas, econ\u00f3micas y monetarias. A pesar de la convertibilidad del oro, Bretton Woods era esencialmente un sistema de dinero crediticio, con los balances de la Reserva Federal y los bancos estadounidenses funcionando como su n\u00facleo din\u00e1mico.<\/p>\n\n\n\n La administraci\u00f3n Nixon argument\u00f3 que el sistema de Bretton Woods, con el d\u00f3lar en su centro, estaba ama\u00f1ado en contra de Estados Unidos. Se\u00f1al\u00f3 que, bajo este acuerdo, Estados Unidos hab\u00eda pasado de tener el mayor super\u00e1vit comercial del mundo a tener el mayor d\u00e9ficit. As\u00ed pues, cuando el sistema de tipos de cambio fijos se vio presionado por las salidas de oro y la volatilidad del mercado, Washington se neg\u00f3 a defenderlo y puso fin unilateralmente a la convertibilidad del oro en 1973. Esto marc\u00f3 el comienzo de una era de tipos de cambio flotantes entre las monedas nacionales.)Central Bank Swaps Then and Now. Swaps and Dollar Liquidity in the 1960s(<)\/em(>), (<)a href='https:\/\/www.bis.org\/publ\/work851.pdf'(>)https:\/\/www.bis.org\/publ\/work851.pdf(<)\/a(>).\" class=\"footnote\" id=\"footnote-2\" href=\"#footnote-list-2\">2<\/a>Robert McCauley y Catherine Schenk (2020) (<)em(>)Central Bank Swaps Then and Now. Swaps and Dollar Liquidity in the 1960s(<)\/em(>), (<)a href='https:\/\/www.bis.org\/publ\/work851.pdf'(>)https:\/\/www.bis.org\/publ\/work851.pdf(<)\/a(>).<\/span> <\/p>\n\n\n\n Sin embargo, el d\u00f3lar sigui\u00f3 siendo la unidad de cuenta internacional. Para preservar su papel como moneda de referencia, los bancos centrales fuera de Estados Unidos tuvieron que mantener instrumentos denominados en d\u00f3lares \u2014billetes, dep\u00f3sitos y valores del Tesoro estadounidense\u2014 en sus reservas de divisas. Las instituciones financieras privadas tambi\u00e9n comenzaron a crear sus propios instrumentos denominados en d\u00f3lares estadounidenses y a utilizarlos para realizar pagos transfronterizos, sin la intermediaci\u00f3n de otras monedas nacionales. As\u00ed, se crearon d\u00f3lares en el extranjero y se pusieron en circulaci\u00f3n fuera de la jurisdicci\u00f3n formal de la Reserva Federal. La triple coincidencia se hab\u00eda desmoronado.<\/p>\n\n\n\n La gr\u00e1fica 2 ofrece una visi\u00f3n general de c\u00f3mo se expandi\u00f3 la creaci\u00f3n de d\u00f3lares en el extranjero. El mercado del eurod\u00f3lar \u2014es decir, los d\u00f3lares creados de forma privada y offshore\u2014 comenz\u00f3 a surgir a finales de la d\u00e9cada de 1950, cuando Bretton Woods a\u00fan estaba en vigor. En ese momento, muchos banqueros centrales lo consideraban una amenaza para su soberan\u00eda monetaria e intentaron combatir su auge. Sin embargo, tras la crisis de Nixon de 1973, cambiaron de rumbo y respaldaron<\/a> activamente la creaci\u00f3n de d\u00f3lares offshore por parte de bancos no estadounidenses, lo que aument\u00f3 considerablemente en las d\u00e9cadas siguientes. A medida que se liberalizaron los mercados financieros, se desarrollaron nuevos instrumentos financieros en Estados Unidos para desempe\u00f1ar el papel de sustitutos de los dep\u00f3sitos o dinero ficticio<\/a>: participaciones en fondos del mercado monetario (MMF), acuerdos de recompra (repos) y pagar\u00e9s comerciales respaldados por activos. )Regulating Money Creation after the Crisis(<)\/em(>), (<)a href='https:\/\/journals.law.harvard.edu\/hblr\/wp-content\/uploads\/sites\/87\/2014\/09\/Regulating-Money-Creation.pdf'(>)https:\/\/journals.law.harvard.edu\/hblr\/wp-content\/uploads\/sites\/87\/2014\/09\/Regulating-Money-Creation.pdf(<)\/a(>).\" class=\"footnote\" id=\"footnote-3\" href=\"#footnote-list-3\">3<\/a>Morgan Ricks (2011) (<)em(>)Regulating Money Creation after the Crisis(<)\/em(>), (<)a href='https:\/\/journals.law.harvard.edu\/hblr\/wp-content\/uploads\/sites\/87\/2014\/09\/Regulating-Money-Creation.pdf'(>)https:\/\/journals.law.harvard.edu\/hblr\/wp-content\/uploads\/sites\/87\/2014\/09\/Regulating-Money-Creation.pdf(<)\/a(>).<\/span>A partir de la d\u00e9cada de 1980, estos mismos instrumentos financieros aparecieron cada vez m\u00e1s en el extranjero<\/a>.<\/p>\n\n\n\n Gr\u00e1fica 2\u2014La emergencia de la creaci\u00f3n de d\u00f3lares offshore<\/em><\/p>\n\n\n\n La crisis financiera de 2007-2008 result\u00f3 ser un punto de inflexi\u00f3n: tanto una retirada onshore del sistema bancario paralelo centrado en Estados Unidos como una retirada offshore del mercado del eurod\u00f3lar. La Reserva Federal tom\u00f3 medidas para salvar el sistema offshore del d\u00f3lar reintroduciendo l\u00edneas de swap y acordando proporcionar liquidez de emergencia en d\u00f3lares al resto del mundo, en ocasiones en cantidades ilimitadas. Desde entonces, los instrumentos offshore denominados en d\u00f3lares han seguido expandi\u00e9ndose, con la Fed actuando como respaldo global, dispuesta a intervenir y proporcionar d\u00f3lares en condiciones muy favorables cada vez que el sistema flaquea, como ocurri\u00f3 durante la crisis del euro y la pandemia del Covid. <\/p>\n\n\n\n En la gr\u00e1fica 3 podemos ver la relaci\u00f3n jer\u00e1rquica entre las diferentes \u00e1reas monetarias del sistema posterior a Bretton Woods. El d\u00f3lar sigue estando en la c\u00faspide, con otras monedas distribuidas por debajo de \u00e9l seg\u00fan su acceso a la liquidez en d\u00f3lares. La zona del euro, Jap\u00f3n y el Reino Unido se sit\u00faan inmediatamente por debajo de Estados Unidos, dado su acceso ilimitado a las l\u00edneas de swap de la Reserva Federal. Los pa\u00edses BRICS se encuentran un nivel m\u00e1s abajo, ya que no disponen de l\u00edneas de swap, pero pueden acceder a liquidez de emergencia en d\u00f3lares estadounidenses por otros medios. )servicio de repos(<)\/a(>) de FIMA, gracias a su considerable volumen de valores del Tesoro de Estados Unidos que pueden aportar como garant\u00eda.\" class=\"footnote\" id=\"footnote-4\" href=\"#footnote-list-4\">4<\/a>Pueden hacerlo a trav\u00e9s del (<)a href='https:\/\/www.newyorkfed.org\/medialibrary\/media\/research\/epr\/2022\/epr_2022_fima-repo_choi.pdf'(>)servicio de repos(<)\/a(>) de FIMA, gracias a su considerable volumen de valores del Tesoro de Estados Unidos que pueden aportar como garant\u00eda.<\/span> En el siguiente nivel se encuentran los pa\u00edses del Sur Global, cuya mejor opci\u00f3n para obtener liquidez de emergencia en d\u00f3lares es el sistema de derechos especiales de giro (XDR) gestionado por el Fondo Monetario Internacional.<\/p>\n\n\n\n Gr\u00e1fica 3\u2014La estructura del sistema offshore de d\u00f3lares estadounidenses<\/em><\/p>\n\n\n\n A diferencia de Bretton Woods, el sistema offshore del d\u00f3lar no se cre\u00f3 de forma deliberada, sino a trav\u00e9s de una serie de acontecimientos contingentes. Aunque los pol\u00edticos han promovido a menudo el papel del d\u00f3lar en el extranjero, los principales agentes en este caso fueron los actores del mercado, que intentaron eludir el control de los responsables pol\u00edticos mediante la producci\u00f3n de d\u00f3lares offshore y diversos instrumentos financieros denominados en d\u00f3lares. Sus actividades no reguladas provocaron crisis repetidas, que los tecn\u00f3cratas y los responsables pol\u00edticos intentaron contener mediante una serie de medidas ad hoc, como las l\u00edneas de swap, que, a su vez, pasaron a formar parte de la arquitectura monetaria mundial.<\/p>\n\n\n\n A pesar de esta falta de planificaci\u00f3n previa, no hay duda de que el sistema ha otorgado a Estados Unidos inmensos privilegios. Situadas en la cima de la pir\u00e1mide, las autoridades estadounidenses pueden utilizar como arma<\/a> el acceso a las finanzas internacionales para los pa\u00edses situados m\u00e1s abajo: un medio crucial para ejercer influencia sobre la periferia mundial. El Tesoro tambi\u00e9n puede vender su deuda en el extranjero a compradores que se ven obligados a aceptar sus condiciones. Todo ello beneficia a las instituciones financieras estadounidenses y preserva el estatus de Nueva York como centro financiero mundial.<\/p>\n\n\n\n Como hemos visto, el sistema del d\u00f3lar offshore depende de la Reserva Federal para mantenerse unido en momentos de crisis. Las crisis del sistema suelen provocar que los actores del mercado trasladen sus d\u00f3lares offshore a territorio nacional, momento en el que la Reserva Federal se convierte en el prestamista de \u00faltima instancia en el extranjero. Sin embargo, dado que la Reserva Federal no tiene el mandato formal de desempe\u00f1ar este papel como banco central mundial, siempre debe enmarcar su oferta de liquidez de emergencia a otros pa\u00edses en t\u00e9rminos de consideraciones nacionales.<\/p>\n\n\n\n Se trata de una inversi\u00f3n directa de la relaci\u00f3n real. Ser\u00eda m\u00e1s exacto decir que el dominio del d\u00f3lar \u2014como moneda parcialmente desnacionalizada\u2014 es lo que da a Estados Unidos la libertad de importar mucho m\u00e1s de lo que exporta. Aunque el pa\u00eds se ha endeudado enormemente con el resto del mundo, su deuda est\u00e1 denominada en una moneda cuyo medio de liquidaci\u00f3n definitivo controla. Estados Unidos tambi\u00e9n puede financiar este d\u00e9ficit en parte vendiendo su propia deuda soberana, que Washington ha logrado calificar como \u201cactivo seguro global\u201d, a contrapartes internacionales. Esto otorga al Gobierno estadounidense y a las clases propietarias de activos diversas ventajas \u00fanicas, entre ellas la capacidad de mantener bajos los impuestos, compensando los ingresos relativamente bajos con la emisi\u00f3n de deuda soberana y un elaborado sistema para mantener el mercado de valores del Tesoro estadounidense profundo y con liquidez. El efecto de esta compleja configuraci\u00f3n sobre la valoraci\u00f3n externa del d\u00f3lar sigue siendo muy especulativo, ya que el tipo de cambio depende de muchos factores adem\u00e1s de la posici\u00f3n de la cuenta corriente. La infravaloraci\u00f3n o sobrevaloraci\u00f3n del d\u00f3lar no tiene una \u00fanica causa, lo que significa que la ambici\u00f3n de Miran de restaurar su valor adecuado simplemente ajustando la balanza comercial es err\u00f3nea.<\/p>\n\n\n\n \u00bfC\u00f3mo influir\u00e1n las ideas de Miran en el futuro del sistema monetario? Se pueden prever cuatro resultados. El primero es que los aranceles persistentes conduzcan a una reducci\u00f3n del comercio mundial y las cadenas de valor se regionalicen cada vez m\u00e1s. Esto provocar\u00eda una ralentizaci\u00f3n del proceso de globalizaci\u00f3n financiera que ha avanzado a buen ritmo durante las \u00faltimas cuatro d\u00e9cadas. Es probable que el d\u00e9ficit comercial de Estados Unidos se reduzca, ya que sus socios se ver\u00edan presionados a firmar acuerdos comerciales preferenciales para Washington, y el sistema del d\u00f3lar offshore podr\u00eda perder su alcance global. A medida que se retrae, el aumento de los pagos regionales permitir\u00eda la internacionalizaci\u00f3n de otras monedas, lo que reducir\u00eda el dominio del d\u00f3lar.<\/p>\n\n\n\n Si es as\u00ed, podr\u00edamos asistir al auge de bloques monetarios competidores, con diferentes jurisdicciones monetarias agrupadas en torno a monedas regionales clave. Es probable que Estados Unidos forme un bloque con otros Estados angl\u00f3fonos como el Reino Unido y Australia, lo que aumentar\u00eda su desvinculaci\u00f3n<\/a> de la UE y socavar\u00eda<\/a> la cooperaci\u00f3n transatl\u00e1ntica en materia de seguridad (como ha ocurrido recientemente con las amenazas<\/a> de Estados Unidos a Groenlandia). El resultado ser\u00eda animar a China a continuar con la internacionalizaci\u00f3n<\/a> del renminbi, convirti\u00e9ndolo en una importante moneda regional. Presionados por la creciente competencia entre Estados Unidos y China, los responsables pol\u00edticos europeos podr\u00edan acelerar sus esfuerzos para mantener su posici\u00f3n tanto en la geopol\u00edtica como en los asuntos monetarios internacionales, por ejemplo, mediante nuevas iniciativas<\/a> para promover la creaci\u00f3n de euros offshore.<\/p>\n\n\n\n Escenario 1\u2014Bloques monetarios en competencia<\/em><\/p>\n\n\n\n El segundo escenario es que el Acuerdo de Mar-a-Lago, promovido por Miran y a\u00fan sin materializar, permita que la globalizaci\u00f3n financiera contin\u00fae, al tiempo que hace que otras monedas sean m\u00e1s competitivas con el d\u00f3lar. Este es el resultado preferido por la facci\u00f3n de Wall Street dentro de la segunda administraci\u00f3n Trump, que es la que m\u00e1s se beneficia de la situaci\u00f3n actual. Permitir\u00eda al d\u00f3lar mantener su posici\u00f3n hegem\u00f3nica, al tiempo que trasladar\u00eda algunas de sus desventajas percibidas a sus socios comerciales. La red de swaps de la Reserva Federal podr\u00eda utilizarse a\u00fan m\u00e1s como arma, concediendo acceso solo a aquellos pa\u00edses que se sometan a las exigencias de Washington, mientras que el peso global del dinero offshore y del dinero de los bancos en la sombra seguir\u00eda creciendo.<\/p>\n\n\n\n Escenario 2\u2014Continuaci\u00f3n de la globalizaci\u00f3n financiera<\/em><\/p>\n\n\n\n Sin embargo, aunque los escenarios uno y dos asumen que la administraci\u00f3n Trump evitar\u00e1 una crisis monetaria importante, esto no se puede dar por sentado. Dado que el sistema del d\u00f3lar offshore se basa en la condici\u00f3n de los valores del Tesoro de Estados Unidos como activos seguros, la situaci\u00f3n cambiar\u00eda dr\u00e1sticamente si las agencias de calificaci\u00f3n rebajaran la calificaci\u00f3n <\/a>del Tesoro de Estados Unidos como emisor de deuda soberana. Miran sugiere en su Gu\u00eda del usuario <\/em>que los valores del Tesoro de Estados Unidos podr\u00edan convertirse por la fuerza en \u00abbonos especiales del siglo\u00bb, lo que equivaldr\u00eda a un impago t\u00e9cnico de la deuda soberana estadounidense. Si la Reserva Federal decidiera que ya no actuar\u00e1<\/a> como \u00faltimo respaldo del sistema del d\u00f3lar \u2014una perspectiva plausible teniendo en cuenta el nombramiento del ac\u00f3lito de Trump, Kevin Warsh, como presidente\u2014, esto podr\u00eda provocar una retirada masiva de los instrumentos offshore en d\u00f3lares estadounidenses, desmoronando el sistema monetario internacional tal y como lo conocemos.<\/p>\n\n\n\n En este escenario, el orden actual de las monedas, las instituciones y los instrumentos se desestabilizar\u00eda radicalmente. El sistema del d\u00f3lar offshore llegar\u00eda a su fin, pero sin una estructura clara que lo sustituyera, caer\u00edamos r\u00e1pidamente en una situaci\u00f3n de anarqu\u00eda. Esto ser\u00eda bien recibido por la facci\u00f3n de las grandes tecnol\u00f3gicas de la administraci\u00f3n Trump, que espera una reducci\u00f3n dr\u00e1stica del Estado estadounidense. La eliminaci\u00f3n de la red de swaps de la Reserva Federal ser\u00eda el evento \u00abmotosierra\u00bb definitivo, a un nivel que el DOGE de Musk ni siquiera lleg\u00f3 cerca a alcanzar.<\/p>\n\n\n\n El siguiente esquema expone las principales caracter\u00edsticas de este futuro hipot\u00e9tico en el que existe una gran variedad de acuerdos monetarios diferentes: El pa\u00eds A mantiene un sistema similar al actual (aunque con menos dinero en la sombra y componentes offshore); el pa\u00eds B vuelve a un sistema regulado onshore similar al de la d\u00e9cada de 1950, con solo dinero del banco central y comercial; el pa\u00eds C adopta un sistema totalmente p\u00fablico que existe exclusivamente onshore; El pa\u00eds D crea un sistema bancario totalmente privado con un componente offshore potencialmente fuerte. Otro grupo de estados experimenta m\u00e1s all\u00e1 de los sistemas monetarios crediticios establecidos: el pa\u00eds E podr\u00eda ser una de las \u00abzonas libertarias<\/a>\u00bb de Quinn Slobodian, introduciendo un sistema de criptomonedas puro; el pa\u00eds F vuelve a una moneda basada en el oro; el pa\u00eds G se sumerge en un estado de naturaleza hobbesiano en el que la \u00abconfianza\u00bb necesaria para un sistema monetario se ha desmoronado por completo y en su lugar ha surgido una econom\u00eda de trueque.<\/p>\n\n\n\n En esta eventualidad, las nuevas formas de soluciones de pago transfronterizo podr\u00edan beneficiar a las grandes tecnol\u00f3gicas. En 2019, la Libra de Facebook<\/a> acapar\u00f3 los titulares por su intento de monetizar la red global de la empresa de redes sociales conect\u00e1ndola con servicios de pago. El plan fue rechazado por los reguladores, pero en circunstancias m\u00e1s an\u00e1rquicas podr\u00eda haber tenido \u00e9xito.<\/p>\n\n\n\n Escenario tres\u2014anarqu\u00eda monetaria internacional<\/em><\/p>\n\n\n\n El \u00faltimo escenario, que tambi\u00e9n podr\u00eda materializarse en medio de una crisis monetaria, es una uni\u00f3n de pagos que implique la cooperaci\u00f3n transnacional entre tecn\u00f3cratas monetarios. Naturalmente, la cuesti\u00f3n de c\u00f3mo ser\u00eda un sistema monetario alternativo da pie a todo tipo de especulaciones, pero la figura siguiente esboza una posibilidad que no supondr\u00eda una ruptura con las instituciones existentes. La idea general es que, tras el fracaso de la red de swaps y la liquidaci\u00f3n a gran escala del d\u00f3lar estadounidense offshore, los bancos centrales acordar\u00edan redise\u00f1ar<\/a> las cimas del sistema monetario internacional. Para ello, trasladar\u00edan la compensaci\u00f3n y liquidaci\u00f3n de los pagos internacionales \u2014que ya no estar\u00edan protegidos por un prestamista de \u00faltima instancia estadounidense\u2014 a una instituci\u00f3n internacional. El candidato m\u00e1s claro ser\u00eda el Banco de Pagos Internacionales (BPI) en Basilea, que es tambi\u00e9n donde la comunidad bancaria central internacional se re\u00fane peri\u00f3dicamente para debatir asuntos monetarios internacionales. El BPI fue en su d\u00eda la instituci\u00f3n m\u00e1xima de la Uni\u00f3n Europea de Pagos<\/a>, que existi\u00f3 entre 1950 y 1958 y utilizaba su propia unidad de cuenta para operar la compensaci\u00f3n y liquidaci\u00f3n de pagos transfronterizos.<\/p>\n\n\n\n Si el BIS gestionara una Uni\u00f3n Internacional de Pagos no denominada en d\u00f3lares estadounidenses, probablemente utilizar\u00eda los derechos especiales de giro<\/a> (XDR), una cesta que comprende las principales monedas del mundo, como unidad de cuenta, ya que ya los utiliza internamente. En este escenario, en el que los pagos transfronterizos tendr\u00edan que compensarse a trav\u00e9s del BIS, ya no ser\u00eda necesario crear dinero offshore en unidades de cuenta nacionales.<\/p>\n\n\n\nOr\u00edgenes en la posguerra<\/h3>\n\n\n\n
Gr\u00e1fica 1\u2014El dise\u00f1o del sistema de Bretton Woods<\/em><\/h3>\n\n\n\n
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Despu\u00e9s de Bretton Woods<\/h3>\n\n\n\n
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Poder del d\u00f3lar<\/h3>\n\n\n\n
Cuatro futuros<\/h3>\n\n\n\n
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<\/figure>\n\n\n\n
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