{"id":25046,"date":"2025-05-29T20:32:00","date_gmt":"2025-05-29T20:32:00","guid":{"rendered":"https:\/\/phenomenalworld.org\/sin-categorizar\/americas-braudelian-autumn\/"},"modified":"2025-07-17T18:52:23","modified_gmt":"2025-07-17T18:52:23","slug":"otono-braudeliano-americano","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/phenomenalworld.org\/es\/analisis\/otono-braudeliano-americano\/","title":{"rendered":"El oto\u00f1o braudeliano de Am\u00e9rica"},"content":{"rendered":"\n

Seg\u00fan el historiador Fernand Braudel, el declive hegem\u00f3nico ha venido acompa\u00f1ado hist\u00f3ricamente de la financiarizaci\u00f3n. En medio de la disminuci\u00f3n de la rentabilidad de la producci\u00f3n y el comercio, los propietarios del capital trasladan cada vez m\u00e1s sus activos al sector financiero. Esto, seg\u00fan Braudel, es un \u00absigno de oto\u00f1o\u00bb, cuando los imperios \u00abse transforman en una sociedad de rentistas-inversores en busca de cualquier cosa que les garantice una vida tranquila y privilegiada\u00bb1<\/a>\u00a0Braudel, F. (1984). Civilization and capitalism, 15th-18th century. University of California Press, pp. 246 and 266-267.<\/span><\/p>\n\n\n\n

Este espectro del declive braudeliano acecha a figuras clave de la segunda administraci\u00f3n Trump. \u00abD\u00edganme qu\u00e9 tienen en com\u00fan todas las antiguas monedas de reserva\u00bb,\u00a0reflexion\u00f3<\/a>\u00a0Scott Bessent, ahora secretario del Tesoro, durante la campa\u00f1a. \u00abPortugal, Espa\u00f1a, Holanda, Francia, Reino Unido\u2026 \u00bfC\u00f3mo perdieron su condici\u00f3n de monedas de reserva?\u00bb. La respuesta: \u00abSe endeudaron mucho y ya no pod\u00edan mantener sus ej\u00e9rcitos\u00bb. Aunque Bessent, antiguo gestor de fondos de cobertura, niega oficialmente que exista un programa de depreciaci\u00f3n del d\u00f3lar, los especuladores llevan haciendo bajar el tipo de cambio estadounidense desde que Trump asumi\u00f3 el cargo en enero. El secretario de Estado Marco Rubio es autor de un informe de 2019 sobre \u00abLa inversi\u00f3n estadounidense en el siglo XXI\u00bb, en el que critica duramente a Wall Street por su r\u00e9gimen de valor para los accionistas, que \u00abinclina las decisiones de negocio a el r\u00e1pido retorno de capital para los inversionistas m\u00e1s que en construir capacidades corporativas de largo aliento\u00bb. Sus posturas sobre las finanzas las comparten populistas republicanos como Josh Hawley. <\/p>\n\n\n\n

Esta hostilidad residual hacia Wall Street ha marcado una ruptura ideol\u00f3gica en los primeros meses del segundo mandato de Trump; por un lado, los aranceles del \u00abD\u00eda de la Liberaci\u00f3n\u00bb del presidente han agitado los mercados financieros; por otro, Wall Street ha respondido con p\u00e1nico financiero, tratando de disciplinar a la Casa Blanca. La sostenibilidad de una coalici\u00f3n entre los autodenominados populistas MAGA y la base electoral de Trump \u2014que espera un aumento del nivel de vida y puestos de trabajo seguros gracias a la reactivaci\u00f3n de la industria manufacturera estadounidense mediante aranceles y al endurecimiento del mercado laboral mediante la deportaci\u00f3n\u2014 sigue siendo una cuesti\u00f3n central de la segunda administraci\u00f3n Trump. Las empresas de combustibles f\u00f3siles y las empresas tecnol\u00f3gicas orientadas a la defensa, como Palantir y Anduril, encuentran mucho atractivo en el nativismo militarizado. Pero la pol\u00edtica comercial de Trump perjudica claramente a las finanzas privadas y a las grandes empresas tecnol\u00f3gicas, dos sectores que han apoyado sistem\u00e1ticamente a Trump y esperan ser recompensados. Atacar esos sectores amenaza con alienar a las mismas facciones del capital estadounidense que lo han vuelto a llevar al poder.<\/p>\n\n\n\n

Para estas facciones del capital, el declive de Estados Unidos es relativo y puede \u2014siguiendo el ejemplo de Jap\u00f3n\u2014\u00a0gestionarse de forma elegante<\/a>. Como observ\u00f3 Giovanni Arrighi en 1994, las finanzas siempre han mediado en las transiciones hegem\u00f3nicas y, por lo tanto, se han beneficiado de ellas.)The long twentieth century: Money, power, and the origins of our times(<)\/em(>). Verso.\" class=\"footnote\" id=\"footnote-2\" href=\"#footnote-list-2\">2<\/a>Arrighi, G. (1994). (<)em(>)The long twentieth century: Money, power, and the origins of our times(<)\/em(>). Verso.<\/span> Hoy en d\u00eda,\u00a0los gigantes de la gesti\u00f3n de activos<\/a>\u00a0se benefician tanto del reequilibrio de las carteras estadounidenses, que se alejan de la hegemon\u00eda en declive, como de ofrecer a los fondos de capital de r\u00e1pido crecimiento de China y otras econom\u00edas asi\u00e1ticas en auge acceso a los activos estadounidenses. Mientras tanto, las grandes empresas tecnol\u00f3gicas aspiran al control general del conocimiento y la coordinaci\u00f3n econ\u00f3mica.)How Silicon Valley Unleashed Techno-feudalism: The Making of the Digital Economy(<)\/em(>). Verso Books.\" class=\"footnote\" id=\"footnote-3\" href=\"#footnote-list-3\">3<\/a>Durand, C. (2024). (<)em(>)How Silicon Valley Unleashed Techno-feudalism: The Making of the Digital Economy(<)\/em(>). Verso Books.<\/span> Tienen mucho que perder con la fragmentaci\u00f3n geoecon\u00f3mica, que podr\u00eda cortarles el acceso a los datos, reducir los efectos de red, aumentar el coste de su infraestructura material y empujar a las pol\u00edticas no alineadas a\u00a0buscar la soberan\u00eda digital<\/a>.<\/p>\n\n\n\n

En sus esfuerzos por revivir el imperio estadounidense, la Administraci\u00f3n Trump tendr\u00e1 que equilibrar delicadamente los intereses tanto de los nativistas orientados a la industria manufacturera como de las facciones capitalistas cuyos intereses se extienden por todo el mundo. Navegar entre estas agendas contrapuestas supondr\u00e1 un enorme desaf\u00edo para la longevidad de la coalici\u00f3n trumpista y para la estabilidad del sistema financiero mundial en su conjunto.<\/p>\n\n\n\n

Las finanzas privadas respaldan a Trump<\/h3>\n\n\n\n

Las elecciones de 2016 provocaron una dram\u00e1tica divisi\u00f3n en Wall Street. Mientras que los bancos demasiado grandes para quebrar y los gestores de activos de \u00abcapital p\u00fablico\u00bb se alinearon ret\u00f3ricamente con los dem\u00f3cratas, el \u00abcapital privado\u00bb, o gestores de activos alternativos \u2014capital riesgo, capital riesgo y fondos de cobertura\u2014 se erigieron en defensores ac\u00e9rrimos de la primera candidatura de Trump a la presidencia. Esta divisi\u00f3n reflej\u00f3 la del Reino Unido, donde un grupo envalentonado de magnates del capital privado y los fondos de cobertura hab\u00eda dado su apoyo al Brexit, mientras que las finanzas tradicionales tend\u00edan a respaldar el bando de la permanencia.)Alt-Finance: How the City of London Bought Democracy, (<)\/em(>)Pluto: London, 2022.\" class=\"footnote\" id=\"footnote-4\" href=\"#footnote-list-4\">4<\/a>Marl\u00e8ne Benquet and Th\u00e9o Bourgeron, (<)em(>)Alt-Finance: How the City of London Bought Democracy, (<)\/em(>)Pluto: London, 2022.<\/span><\/p>\n\n\n\n

Los gestores de activos alternativos solo quieren dos cosas: privilegios fiscales y desregulaci\u00f3n. El factor m\u00e1s importante detr\u00e1s del imparable ascenso de los jefes de las finanzas privadas en la clasificaci\u00f3n Forbes 400 es la laguna fiscal del carried interest. En los \u00faltimos veinticinco a\u00f1os, el \u00abcarry\u00bb \u2014la remuneraci\u00f3n basada en el rendimiento de los socios generales de los fondos privados\u2014 ascendi\u00f3 a la asombrosa cifra de un bill\u00f3n de d\u00f3lares.5<\/a>Phalippou, L. (2024). The Trillion Dollar Bonus of Private Capital Fund Managers (SSRN Scholarly Paper No. 4860083). https:\/\/papers.ssrn.com\/abstract=4860083<\/span> En 2010, Obama intent\u00f3, sin \u00e9xito, cerrar esta laguna, un esfuerzo que el director ejecutivo de Blackstone, Stephen Schwarzman, consider\u00f3 apropiado\u00a0comparar<\/a>\u00a0con la invasi\u00f3n de Polonia por la Alemania nazi. El mantenimiento de la laguna fue la\u00a0demanda de \u00faltima hora<\/a>\u00a0de la senadora Kristen Sinema a la Ley de Reducci\u00f3n de la Inflaci\u00f3n de la administraci\u00f3n Biden, que complementa el fracaso generalizado de aumentar los impuestos a las empresas y a los ricos durante los a\u00f1os de Biden.<\/p>\n\n\n\n

En el frente de la desregulaci\u00f3n, el mayor premio para la facci\u00f3n de las finanzas privadas es el acceso al vasto fondo de activos de jubilaci\u00f3n individuales. En la actualidad, los fondos de capital riesgo y los fondos de cobertura obtienen grandes cantidades de dinero de personas muy ricas y de propietarios de activos institucionales. Su mayor grupo de clientes, con diferencia, son los fondos de pensiones de prestaciones definidas, tanto p\u00fablicos como privados, es decir, inversores institucionales con pasivos fijos. Sin embargo, desde la crisis financiera de 2008, los planes individuales de contribuci\u00f3n definida, como los planes 401(k) y IRA, han crecido dos veces m\u00e1s r\u00e1pido que sus hom\u00f3logos colectivos. En la actualidad, estos dos tipos de planes acumulan algo menos de 10 billones de d\u00f3lares, todos ellos gestionados por los incondicionales de la facci\u00f3n liberal de Wall Street: empresas como BlackRock, Vanguard y State Street.\u00a0<\/p>\n\n\n\n

En su larga b\u00fasqueda para acceder a este gigantesco fondo, la facci\u00f3n de las finanzas privadas obtuvo su primera victoria bajo el mandato de Trump I. En 2020, el subsecretario del Departamento de Trabajo (DOL), Eugene Scalia, hijo del destacado juez conservador del Tribunal Supremo Antonin Scalia, emiti\u00f3 una carta<\/a> en la que afirmaba que las normas vigentes ya permit\u00edan a los patrocinadores de planes 401(k) asignar fondos de los planes a empresas de capital privado. Sin duda, una carta del DOL, a diferencia de un cambio normativo irrefutable de la SEC, tiene un fundamento jur\u00eddico d\u00e9bil, pero no por ello deja de ser significativa. Poco despu\u00e9s de que Trump asumiera el cargo por segunda vez, los titanes del capital privado redoblaron sus esfuerzos para abrir el grifo de los planes 401(k), que creen que podr\u00eda duplicar<\/a> la demanda de sus fondos.<\/p>\n\n\n\n

No es ning\u00fan misterio la determinaci\u00f3n del capital privado por acceder a los 60 millones de participantes en planes 401(k) de Estados Unidos. La l\u00ednea de ataque es clara: al limitar sus opciones de inversi\u00f3n a acciones y bonos que cotizan en bolsa, los reguladores privan a los titulares de planes 401(k) de diversificaci\u00f3n y rentabilidad. Marc Rowan, director ejecutivo de Apollo,\u00a0se ha\u00a0<\/a>quejado de que los fondos 401(k) \u00abse invierten en fondos indexados de liquidez diaria, en su mayor\u00eda el S&P 500\u00bb. Larry Fink, director ejecutivo de BlackRock, que recientemente se ha lanzado a los activos de infraestructura, se ha\u00a0lamentado<\/a>\u00a0de manera similar de que estos activos se encuentran \u00aben mercados privados, encerrados tras altos muros, con puertas que solo se abren para los participantes m\u00e1s ricos o m\u00e1s grandes del mercado\u00bb. La incursi\u00f3n de BlackRock en el capital privado representa el giro hacia la derecha que se est\u00e1 produciendo entre los gestores de activos de capital p\u00fablico, ya que el acceso a los rendimientos del capital privado se vende a los ahorradores estadounidenses para la jubilaci\u00f3n como un paso hacia una mayor democracia financiera.<\/p>\n\n\n\n

En realidad, el sector del capital privado est\u00e1 buscando un rescate para lo que el economista Ludovic Phalippou denomina su \u00abf\u00e1brica de multimillonarios\u00bb.)The Journal of Investing(<)\/em(>),(<)em(>) (<)\/em(>)December 2020, 30 (1) 11 – 39.\" class=\"footnote\" id=\"footnote-6\" href=\"#footnote-list-6\">6<\/a>\u00a0Ludovic Phalippou, \u201cAn Inconvenient Fact: Private Equity Returns and the Billionaire Factory,\u201d (<)em(>)The Journal of Investing(<)\/em(>),(<)em(>) (<)\/em(>)December 2020, 30 (1) 11 – 39.<\/span> Desde 2006, los rendimientos de las inversiones de los fondos de capital privado no han logrado superar al mercado burs\u00e1til, a pesar de que el n\u00famero de multimillonarios ha pasado de tres en 2005 a veintid\u00f3s en 2020. En los \u00faltimos a\u00f1os, estos fondos de adquisici\u00f3n han tenido dificultades para salir de sus inversiones, que han acabado pasando de mano en mano en un juego de la patata caliente que ha afectado a todo el sector. En 2024, el sector del capital privado\u00a0se contrajo por primera vez en d\u00e9cadas<\/a>. Las operaciones corporativas, en el punto de mira durante los a\u00f1os de Biden, ofrecen una v\u00eda para volver al crecimiento. \u00abEl sector ha estado promoviendo el retorno de las fusiones y adquisiciones, en parte para justificar la cantidad de capital que han recaudado\u00bb,\u00a0dijo<\/a>\u00a0recientemente a los inversores el director de inversiones de la gestora de activos alternativos Sixth Street. \u00abEl problema es que entre 2019 y 2022 se pag\u00f3 demasiado por los activos y nadie quiere venderlos sin obtener un rendimiento aceptable\u00bb.<\/p>\n\n\n\n

Con unas expectativas de rentabilidad poco realistas, la forma m\u00e1s segura de garantizar una salida rentable a los inversores actuales es atraer a nuevos inversores. Seg\u00fan el pensamiento del sector, la entrada de 1 bill\u00f3n de d\u00f3lares de fondos \u00abtontos\u00bb procedentes de planes 401(k) permitir\u00e1 a los fondos de pensiones, los fondos soberanos y los grandes patrimonios individuales salir con beneficios. Los peque\u00f1os ahorradores se quedar\u00edan con el muerto de unos activos sobrevalorados. En otras palabras, un esquema Ponzi.<\/p>\n\n\n\n

Reajuste de las grandes tecnolog\u00edas<\/h3>\n\n\n\n

Mientras las finanzas se divid\u00edan en dos facciones pol\u00edticas, la \u00e9lite de Silicon Valley marchaba hacia la derecha con una unidad sorprendente. Durante tres d\u00e9cadas, los empresarios tecnol\u00f3gicos y los financieros privados pudieron \u00abmover r\u00e1pido y romper cosas\u00bb sin temer repercusiones importantes impuestas por el Estado. Despu\u00e9s de haberlo tenido todo demasiado f\u00e1cil, estos depredadores alfa decidieron que hab\u00eda que detener la creciente aplicaci\u00f3n de las leyes antimonopolio por parte de la administraci\u00f3n Biden y el Partido Dem\u00f3crata. En ese sentido, su apoyo a Trump tiene como objetivo restaurar el statu quo antimonopolio de Obama-Trump. Hablando de la ansiedad que sienten los l\u00edderes del sector, el inversor de capital riesgo Marc Andreesen describi\u00f3 los signos de \u00abrevoluci\u00f3n social\u00bb en los campus y en Silicon Valley como \u00abun renacimiento de la Nueva Izquierda\u00bb que radicaliza a la clase trabajadora.
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Est\u00e1 muy claro que las empresas est\u00e1n siendo b\u00e1sicamente secuestradas para convertirse en motores del cambio social, de la revoluci\u00f3n social. La base de empleados se est\u00e1 volviendo salvaje. En la era Trump [I], hubo casos en los que varias empresas que conozco sintieron que estaban a pocas horas de que se produjeran disturbios violentos en sus propios campus a manos de sus propios empleados.
<\/p>\n<\/blockquote>\n\n\n\n

Resulta que el liberalismo de Silicon Valley fue una fase temporal vinculada a un periodo ya pasado de m\u00e1xima liquidez y m\u00ednima regulaci\u00f3n del capitalismo estadounidense. Luego lleg\u00f3 el Covid y el Gobierno proporcion\u00f3 importantes ayudas a los trabajadores, algunos de los cuales se sintieron empoderados para expresar nuevas demandas. Al mismo tiempo, la rama m\u00e1s activista de la Administraci\u00f3n Biden, la Comisi\u00f3n Federal de Comercio de Lina Khan, dirigi\u00f3 su aplicaci\u00f3n de las leyes antimonopolio hacia las grandes tecnol\u00f3gicas. Si a esto se a\u00f1ade la t\u00edmida coordinaci\u00f3n internacional de la secretaria del Tesoro de Biden, Janet Yellen, en materia de fiscalidad de las empresas y el apoyo ret\u00f3rico del presidente dem\u00f3crata a la movilizaci\u00f3n sindical, se entiende por qu\u00e9 Andreesen vivi\u00f3 esto como \u00abun momento radicalizador gigantesco\u00bb y dedic\u00f3 enormes cantidades de tiempo a\u00a0chats grupales<\/a>\u00a0promoviendo la conciencia de clase de los multimillonarios.<\/p>\n\n\n\n

Esas son las circunstancias que llevaron a las grandes tecnol\u00f3gicas a unirse a las finanzas privadas como segunda facci\u00f3n del capital que respalda el regreso de Trump. La reuni\u00f3n de los jefes de las grandes tecnol\u00f3gicas el d\u00eda de la toma de posesi\u00f3n sell\u00f3 esta alianza<\/a>. Fueron recompensados r\u00e1pidamente con una serie de \u00f3rdenes ejecutivas que eliminaron las barreras de seguridad p\u00fablica para las empresas de inteligencia artificial y los obst\u00e1culos normativos para las empresas de criptomonedas. De hecho, en contraste con la r\u00e1pida respuesta de la administraci\u00f3n Biden al plan de Facebook para su sistema de pago global Libra, lanzado en 2019 y archivado en 2022, la nueva administraci\u00f3n parece dispuesta a respaldar el sector de las criptomonedas con toda la fe y el cr\u00e9dito del Estado.<\/p>\n\n\n\n

Los intereses criptogr\u00e1ficos han adoptado la estrategia del capital privado al tratar de atraer el dinero de los fondos de pensiones. Desde la reelecci\u00f3n de Trump, veintitr\u00e9s estados han introducido legislaci\u00f3n<\/a> para permitir a las entidades p\u00fablicas invertir en criptomonedas. En varios casos, los proyectos de ley incluyen espec\u00edficamente los fondos de pensiones p\u00fablicos. Y mientras que la Ley \u00abGuiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins\u00bb (Genius), destinada a proporcionar un marco regulatorio permisivo para las monedas estables, ha superado<\/a> un importante obst\u00e1culo en el Senado, el asalto de DOGE a las agencias reguladoras financieras, desde la Comisi\u00f3n de Bolsa y Valores (SEC) hasta la Oficina de Protecci\u00f3n Financiera del Consumidor (CFPB), est\u00e1 debilitando la supervisi\u00f3n y aumentando los incentivos para la asunci\u00f3n de riesgos en todo el sistema financiero. Poco se interpone en el camino del plan de Elon Musk para crear una cuenta X Money<\/a> en colaboraci\u00f3n con Visa. Se han sembrado las semillas de una versi\u00f3n mucho mayor de la crisis del Silicon Valley Bank.<\/p>\n\n\n\n

El resultado es que la grave tensi\u00f3n financiera que ha perturbado los primeros meses de la nueva administraci\u00f3n puede ser tanto una caracter\u00edstica como un defecto de la coalici\u00f3n empresarial del presidente. Las ambiciones de la nueva \u00e9lite de Silicon Valley no solo consisten en incapacitar a la burocracia federal, sino tambi\u00e9n en destronar a Wall Street.<\/p>\n\n\n\n

El dilema de la Fed<\/h3>\n\n\n\n

Esto nos lleva al \u00e1rbitro decisivo en cualquier enfrentamiento entre las finanzas y el Estado: la Reserva Federal. A pesar de una grave crisis financiera, la Fed ha disfrutado de un s\u00f3lido dominio monetario en la pol\u00edtica macroecon\u00f3mica estadounidense. Una vez que comenz\u00f3 la reapertura de la inflaci\u00f3n, la pol\u00edtica monetaria ofreci\u00f3 un instrumento prometedor para la estabilidad financiera y de precios, mientras que la pol\u00edtica fiscal pas\u00f3 a un segundo plano. La\u00a0econom\u00eda de alta presi\u00f3n<\/a>\u00a0dise\u00f1ada bajo la estrategia de \u00abir a lo grande y pronto\u00bb de Yellen en respuesta a la recesi\u00f3n pand\u00e9mica, combinada con el aumento de los precios debido a los retrasos en la cadena de suministro provocados por la pandemia, proporcion\u00f3 la justificaci\u00f3n para que la Fed endureciera su postura monetaria con el fin de desinflar tanto los mercados financieros como los laborales.<\/p>\n\n\n\n

Sin embargo, con Trump II, la Fed se encuentra en una senda mucho m\u00e1s peligrosa. Los aranceles de Trump y el debilitamiento del d\u00f3lar hacen que el retorno de las presiones inflacionistas sea una posibilidad clara. Una administraci\u00f3n competente y disciplinada podr\u00eda quiz\u00e1s evitar el aumento de los precios de los productos b\u00e1sicos mediante el almacenamiento estrat\u00e9gico y el control de los precios.)https:\/\/doi.org\/10.1093\/icc\/dtad080(<)\/a(>)\" class=\"footnote\" id=\"footnote-7\" href=\"#footnote-list-7\">7<\/a>Weber, I. M., Lara Jauregui, J., Teixeira, L., & Nassif Pires, L. (2024). Inflation in\u00a0times of\u00a0overlapping emergencies: Systemically significant prices from an input\u2013output perspective. Industrial and Corporate Change, 33(2), 297\u2013341. (<)a href='https:\/\/doi.org\/10.1093\/icc\/dtad080'(>)https:\/\/doi.org\/10.1093\/icc\/dtad080(<)\/a(>)<\/span> Sin embargo, la actual administraci\u00f3n no es ni competente ni disciplinada, y el ataque sistem\u00e1tico de DOGE al Gobierno federal no hace sino reforzar la impresi\u00f3n de que la carga de frenar la inflaci\u00f3n recaer\u00e1 \u00fanicamente sobre la Fed.<\/p>\n\n\n\n

En este punto, Jerome Powell se enfrenta a un dilema. Si las presiones inflacionistas aumentan bajo el doble ataque de los aranceles y la debilidad del d\u00f3lar, lo normal ser\u00eda que la Fed subiera los tipos de inter\u00e9s. La Fed ya est\u00e1 permitiendo que suban los rendimientos de los bonos. Sin embargo, la profundizaci\u00f3n de las tensiones financieras derivadas de unos tipos de inter\u00e9s m\u00e1s altos de lo previsto y un crecimiento de los ingresos inferior al esperado \u2014los propietarios de autom\u00f3viles est\u00e1n incumpliendo los pagos de sus pr\u00e9stamos al tasa m\u00e1s alta<\/a> en tres d\u00e9cadas\u2014 podr\u00eda obligar a la Fed a intervenir para sostener el valor de los activos, como hizo a finales de 2019 y principios de 2023, mediante pr\u00e9stamos de emergencia y compras de activos. Es m\u00e1s, Trump y Bessent han dejado claro que quieren tipos de inter\u00e9s m\u00e1s bajos<\/em> para la deuda p\u00fablica estadounidense, una perspectiva que complica enormemente cualquier proyecto de restricci\u00f3n monetaria.<\/p>\n\n\n\n

El dilema de Powell es a\u00fan m\u00e1s urgente porque parece estar en juego el mayor activo de todos: la condici\u00f3n de los bonos del Tesoro estadounidense como activo refugio mundial y, por lo tanto, la condici\u00f3n del d\u00f3lar estadounidense como moneda de reserva y de financiaci\u00f3n mundial. El apetito de los gestores de reservas oficiales por los valores estadounidenses lleva\u00a0a\u00f1os disminuyendo<\/a>, ya que la cuota del d\u00f3lar en las reservas mundiales cay\u00f3 del 71 por ciento en 2000 al 57 por ciento en 2024. Las se\u00f1ales de una mayor preocupaci\u00f3n entre los inversores en bonos surgieron ya en febrero, cuando el director de inversiones de la gestora francesa Amundi se\u00f1al\u00f3, en respuesta a las \u00f3rdenes de la Casa Blanca de debilitar la regulaci\u00f3n de los valores, que \u00abcada vez se hacen m\u00e1s cosas que podr\u00edan empezar a erosionar la confianza en el sistema estadounidense, en la Fed y en la econom\u00eda estadounidense\u00bb. En las semanas siguientes, esta amenaza apenas velada comenz\u00f3 a materializarse con una fuerte correcci\u00f3n de los mercados burs\u00e1tiles y, lo que es m\u00e1s preocupante, con el aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense. Tras el anuncio de Trump de aranceles \u00abrec\u00edprocos\u00bb el 2 de abril, Estados Unidos experiment\u00f3 algo extraordinario: la fuga de capitales. Si se presiona a la Reserva Federal para que permita que los tipos de inter\u00e9s reales bajen a medida que aumenta la inflaci\u00f3n, es muy posible que se produzca una fuga de capitales a una escala mucho mayor.<\/p>\n\n\n\n

Desde hace tiempo se sabe que los objetivos de eliminar el d\u00e9ficit comercial estadounidense y preservar el estatus del d\u00f3lar como moneda de reserva son incompatibles. Desde los trabajos de Robert Triffin a finales de la d\u00e9cada de 1950 sobre el \u00abexceso de d\u00f3lares\u00bb, los economistas monetarios internacionales han entendido que el crecimiento econ\u00f3mico mundial a trav\u00e9s del comercio depende de la disponibilidad de reservas. En ausencia de un nuevo patr\u00f3n de reserva, esto se ha interpretado como la necesidad de un amplio suministro de d\u00f3lares, proporcionado al resto del mundo a trav\u00e9s de d\u00e9ficits comerciales perpetuos de Estados Unidos. Si bien un mundo de eurod\u00f3lares y flujos financieros transfronterizos brutos ilimitados significa que\u00a0la liquidez mundial no est\u00e1 necesariamente vinculada a la cuenta corriente de Estados Unidos<\/a>, las ideas de la Administraci\u00f3n para desvincular ambas cosas no son nada tranquilizadoras. Entre ellas se incluye, concretamente, la\u00a0promesa de<\/a>\u00a0\u00abpromover el desarrollo y el crecimiento de monedas estables respaldadas por el d\u00f3lar, legales y leg\u00edtimas, en todo el mundo\u00bb. Eric Monnet ha calificado esto de \u00abcriptomercantilismo<\/a>\u00ab, una estrategia destinada a ampliar, en lugar de socavar, el dominio del d\u00f3lar en el sistema monetario mundial, ya que el valor de las monedas estables estar\u00e1 respaldado por activos en d\u00f3lares.
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Las trampas del dominio de la clase dirigente<\/h3>\n\n\n\n

El regreso de Trump al poder ha puesto de manifiesto las fisuras dentro de la coalici\u00f3n que contribuy\u00f3 a su victoria. Las populares facciones MAGA se apoyaron en Trump por su postura nacionalista, que tiene poco en com\u00fan con los intereses de las finanzas convencionales y del sector tecnol\u00f3gico en unos mercados financieros y digitales globales abiertos. La tecnolog\u00eda y el MAGA podr\u00edan encontrar un punto medio en su ambici\u00f3n de reactivar la base industrial estadounidense, pero esto pondr\u00eda en peligro la base del d\u00f3lar fuerte, del que dependen tanto las finanzas convencionales como las privadas para mantener su primac\u00eda. Aunque, como dice Steve Bannon, \u00abmuchos seguidores del MAGA reciben Medicaid<\/a>\u00ab, el presupuesto federal aprobado recientemente por la C\u00e1mara de Representantes, controlada por el Partido Republicano, incluye recortes radicales en las prestaciones sociales defendidos por las finanzas privadas. A pesar de la ret\u00f3rica, estos recortes del gasto no compensan la reducci\u00f3n de impuestos: el d\u00e9ficit p\u00fablico seguir\u00e1 aumentando, al igual que la agenda arancelaria y desreguladora de la Administraci\u00f3n amenaza la estabilidad financiera.<\/p>\n\n\n\n

Los te\u00f3ricos del Estado llevan mucho tiempo argumentando que \u00abla clase dominante no gobierna\u00bb. Siguiendo la acertada expresi\u00f3n de Fred Block, las democracias liberales se han caracterizado por una divisi\u00f3n del trabajo entre los capitalistas, que dirigen sus empresas, y los \u00abgestores estatales\u00bb, que dirigen el gobierno.8<\/a>Block, F. (1987). The ruling class does not rule: Notes on the Marxist theory of the state. In Revising state theory: Essays in politics and postindustrialism (pp. 51\u201368). Temple University Press.<\/span> Dado que los capitalistas individuales tienden a tener dificultades para ver m\u00e1s all\u00e1 de sus propios resultados, su fortuna depende del \u00e9xito de los gestores estatales a la hora de mantener las condiciones para la reproducci\u00f3n social, ecol\u00f3gica y financiera.<\/p>\n\n\n\n

Seg\u00fan Block, el Estado capitalista navega hacia su propia supervivencia mediante la agregaci\u00f3n de intereses. Ahora surge la pregunta: \u00bfser\u00e1 capaz el actual Gobierno estadounidense, en su forma mermada, de agregar los intereses de las m\u00faltiples facciones rivales que sustentan a Trump II? Los aranceles que protegen los intereses manufactureros de la tecnolog\u00eda estadounidense en China, pero que apaciguan a los nacionalistas del MAGA, combinados con una devaluaci\u00f3n del d\u00f3lar orquestada a nivel internacional, contribuir\u00edan en gran medida a sostener el auge de la inversi\u00f3n manufacturera de la Bidenomics. La desregulaci\u00f3n financiera y la apertura de los grifos de los planes 401(k) para el capital privado podr\u00edan combinarse con el retorno de los tipos impositivos sobre las rentas altas del 37 por ciento al nivel anterior a 2017, del 39,6 por ciento, tal y como propuso Trump durante el debate en la C\u00e1mara de Representantes sobre el presupuesto federal. Sin embargo, a\u00fan est\u00e1 por ver si se llegar\u00e1 a un consenso de este tipo. Apenas unos meses despu\u00e9s, las antinomias de la Trumponom\u00eda est\u00e1n a la vista, sin una soluci\u00f3n clara.<\/p>\n\n\n\n

La traducci\u00f3n de este texto fue realizada por Salvador L\u00f3pez Arnal para su blog<\/a>.<\/em><\/p>\n\n\n\n

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