{"id":19149,"date":"2024-07-17T20:00:09","date_gmt":"2024-07-17T20:00:09","guid":{"rendered":"https:\/\/phenomenalworld.org\/sin-categorizar\/why-so-high\/"},"modified":"2024-08-29T19:17:55","modified_gmt":"2024-08-29T19:17:55","slug":"por-que-tan-alta","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/phenomenalworld.org\/es\/analisis\/por-que-tan-alta\/","title":{"rendered":"\u00bfPor qu\u00e9 tan alta?\u00a0"},"content":{"rendered":"\n

La tercera administraci\u00f3n de Lula ha estado marcada<\/a> desde su primer d\u00eda por enfrentamientos<\/a> m\u00faltiples<\/a> con Roberto Campos Neto, presidente del Banco Central de Brasil. El desacuerdo se centra en la tasa de inter\u00e9s de referencia en Brasil. Lula le ha urgido repetidamente a Campos Neto que reduzca las tasas, argumentando que es necesario para estimular la econom\u00eda y reducir el desempleo. Al generar crecimiento, aumentar\u00edan los ingresos p\u00fablicos, lo que a su vez podr\u00eda ayudar a financiar las pol\u00edticas destinadas a reducir la desigualdad, una de las promesas claves de su campa\u00f1a.\u00a0 Por su parte, Campos Neto se ha mantenido hostil a la idea. Seg\u00fan \u00e9l, un declive puede alentar la inflaci\u00f3n y socavar la credibilidad y autonom\u00eda del Banco Central. Durante la mayor parte del primer a\u00f1o de Lula en el poder (hasta agosto de 2023), la tasa de inter\u00e9s se mantuvo en un 13,75 por ciento. Desde entonces, cediendo a la presi\u00f3n de las fuerzas pol\u00edticas y del mercado, la tasa de pol\u00edtica monetaria fue reducida a 10,5 por ciento, una cifra que sigue siendo excepcionalmente alta. Los pron\u00f3sticos<\/a> anticipan que se reducir\u00e1 a un m\u00e1ximo de 10,25 por ciento para finales de este a\u00f1o. La meta fijada de inflaci\u00f3n es del 3 por ciento. Si se cumple este objetivo, la tasa de inter\u00e9s real ser\u00eda del 7,25 por ciento, convirti\u00e9ndola en la segunda tasa de inter\u00e9s real m\u00e1s alta<\/a> del mundo.<\/p>\n\n\n\n

Estos enfrentamientos entre Lula y Campos Neto ilustran la compleja y controvertida naturaleza de la fijaci\u00f3n de tasas de inter\u00e9s en Brasil, un pa\u00eds afectado hist\u00f3ricamente por una alta inflaci\u00f3n y un crecimiento no sostenido. La tasa de inter\u00e9s es el instrumento clave de la pol\u00edtica monetaria impulsada por el Banco Central; afecta a la disponibilidad y el costo del cr\u00e9dito, el tipo de cambio, el nivel de inversi\u00f3n, el consumo, la producci\u00f3n y, en \u00faltima instancia, el bienestar de la poblaci\u00f3n. Generalmente, las tasas de inter\u00e9s bajas son consideradas favorables para el crecimiento y el desarrollo econ\u00f3mico, ya que fomentan el endeudamiento y el gasto, reducen la carga del servicio de la deuda y abren espacio para la pol\u00edtica fiscal. Sin embargo, tambi\u00e9n pueden conllevar riesgos, como aumentar las presiones inflacionarias y crear burbujas de activos.)Catalyst: A Journal of Theory & Strategy(<)\/em(>), 5(4).\" class=\"footnote\" id=\"footnote-1\" href=\"#footnote-list-1\">1<\/a>El temor a que las bajas tasas de inter\u00e9s desencadenen presiones inflacionarias est\u00e1 muy presente en el discurso dominante, debido a una comprensi\u00f3n de la inflaci\u00f3n como un fen\u00f3meno de demanda: los aumentos en la demanda solo conducir\u00edan a aumentos de precios a mediano y largo plazo. No obstante, como argumentar\u00edan los postkeynesianos, eso es cierto solo si los factores del lado de la oferta no se ajustan a los aumentos en la demanda (o no se ajustan al mismo ritmo que los aumentos de la demanda). Y, de hecho, los aumentos en la demanda pueden estimular cambios adicionales en el lado de la oferta de la econom\u00eda. Para m\u00e1s informaci\u00f3n sobre el debate acerca de la inflaci\u00f3n y sus causas entre los economistas dominantes y postkeynesianos, ver Vernengo, M. (2022). \u201cThe Inflationary Puzzle\u201d, (<)em(>)Catalyst: A Journal of Theory & Strategy(<)\/em(>), 5(4).<\/span><\/p>\n\n\n\n

La resistencia del Banco Central tiene dos puntos de origen que se complementan entre s\u00ed. En primer lugar, el sistema fiscal-monetario brasile\u00f1o tiene una configuraci\u00f3n institucional \u00fanica, donde la tasa de inter\u00e9s b\u00e1sica utilizada por el Banco Central como su instrumento de pol\u00edtica monetaria es la misma tasa que remunera aproximadamente el 43 por ciento de la deuda nacional, que consiste en bonos a corto plazo sin cup\u00f3n. Debido a esto, cuando el Banco Central lleva a cabo dep\u00f3sitos overnight<\/em> con bonos del tesoro federal en el mercado de valores p\u00fablicos, sus objetivos de tasa de inter\u00e9s deben incluir una tasa de retorno que los inversores consideren adecuada para permitir que el Tesoro renueve su deuda. Por ello, la pol\u00edtica monetaria discrecional en Brasil tiene efectos inmediatos en la pol\u00edtica fiscal: cu\u00e1nto paga el Tesoro cuando vencen sus facturas y el costo de emitir nueva deuda sube y baja directamente con la tasa de pol\u00edtica monetaria. La prima de riesgo sobre la deuda del Tesoro, a su vez, establece un umbral inferior para la pol\u00edtica monetaria, impidiendo que el Banco Central reduzca su tasa de pol\u00edtica m\u00e1s all\u00e1 de cierto punto que el Tesoro considera necesario para sus prestamistas.<\/p>\n\n\n\n

La segunda motivaci\u00f3n por parte del Banco Central est\u00e1 vinculada al hecho de que los precios dom\u00e9sticos en Brasil responden m\u00ednimamente a los cambios en las tasas de inter\u00e9s. Para que el Banco tenga impacto en los precios, se necesita aumentar extraordinariamente las tasas de inter\u00e9s. Si los canales de transmisi\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria funcionaran mejor en Brasil, la pol\u00edtica monetaria no necesitar\u00eda ser tan extrema. Mejorar estos canales para que las tasas de inter\u00e9s puedan bajar requiere una reforma institucional fundamental; no obstante, dicha reforma es poco discutida hoy en d\u00eda, incluso cuando las disputas sobre pol\u00edtica monetaria aparecen frecuentemente en las portadas de los peri\u00f3dicos.<\/p>\n\n\n\n

Bonos del Tesoro como herramienta de gesti\u00f3n de la liquidez<\/h3>\n\n\n\n

El Banco Central de Brasil opera bajo un r\u00e9gimen de metas de inflaci\u00f3n, y la tasa de pol\u00edtica monetaria es la herramienta principal utilizada para lograr estos objetivos. Si se espera que la inflaci\u00f3n suba por encima de niveles aceptables, el Banco Central aumenta la tasa de inter\u00e9s para orientar la inflaci\u00f3n de vuelta a la meta. Por el contrario, si se considera que la tasa de inflaci\u00f3n es apropiada, el Banco Central trabaja para mantenerla. Esto significa que, independientemente del motivo de la inflaci\u00f3n, el Banco Central aumentar\u00e1 las tasas de inter\u00e9s para reducir la actividad econ\u00f3mica, aumentar el desempleo y disminuir el poder de negociaci\u00f3n de los trabajadores. Entender los mecanismos que se utilizan para determinar las tasas de inter\u00e9s es algo m\u00e1s complejo y requiere un peque\u00f1o desv\u00edo a trav\u00e9s de los acuerdos de recompra, los cuales constituyen el mercado de pr\u00e9stamos a corto plazo.<\/p>\n\n\n\n

Los acuerdos de recompra son transacciones financieras donde una instituci\u00f3n financiera vende (o compra) t\u00edtulos con el compromiso de recomprarlos (o revenderlos) en una fecha futura, anterior o igual a la fecha de vencimiento de esos t\u00edtulos. Estas operaciones se llevan a cabo entre dos o m\u00e1s instituciones financieras, entre una instituci\u00f3n financiera y el Banco Central, o entre una instituci\u00f3n y una persona natural. Los t\u00edtulos utilizados pueden ser p\u00fablicos o privados, pero los t\u00edtulos p\u00fablicos son los m\u00e1s comunes en este tipo de operaci\u00f3n debido a su menor riesgo y liquidez. En el caso de los acuerdos de recompra que involucran t\u00edtulos p\u00fablicos brasile\u00f1os, las operaciones se llevan a cabo en el Sistema Especial de Liquidaci\u00f3n y Custodia<\/a> (Selic, Sistema Especial de Liquida\u00e7\u00e3o e Custodia<\/em> en portugu\u00e9s), un sistema de compensaci\u00f3n gestionado por el Banco Central que proporciona transferencias inmediatas de t\u00edtulos y fondos, donde las operaciones se liquidan con sus valores en tiempo real. El Comit\u00e9 de Pol\u00edtica Monetaria del Banco Central (COPOM, Comit\u00ea de Pol\u00edtica Monet\u00e1ria <\/em>en portugu\u00e9s) se re\u00fane cada 45 d\u00edas para establecer su objetivo de pol\u00edtica monetaria. En las operaciones de mercado abierto, el Banco Central act\u00faa en el sistema Selic tanto para gestionar la liquidez en la econom\u00eda como para garantizar que la tasa de inter\u00e9s promedio de los valores p\u00fablicos se alinee con su meta de tasa de pol\u00edtica.) \" class=\"footnote\" id=\"footnote-2\" href=\"#footnote-list-2\">2<\/a> En 2021, el Banco Central introdujo una nueva cuenta para dep\u00f3sitos voluntarios de instituciones financieras. Esta herramienta, al igual que los acuerdos de recompra, le permite al Banco Central regular la liquidez del mercado sin afectar la deuda p\u00fablica. Actualmente, el Banco Central utiliza los acuerdos de recompra y los dep\u00f3sitos voluntarios como sus herramientas principales para controlar la liquidez y cumplir con la meta fijada de la tasa Selic.(<)br(>) <\/span> Debido a este sistema, la tasa de los fondos federales se llama tasa Selic.<\/p>\n\n\n\n

El sistema Selic se consolid\u00f3 en 1979 en medio de un per\u00edodo de alta inflaci\u00f3n. A finales de los a\u00f1os 80 y bien entrados los 90, Brasil luch\u00f3 contra tasas de inflaci\u00f3n desorbitadas que llegaron a m\u00e1s del 80 por ciento mensual en 1990. Para continuar con la financiaci\u00f3n p\u00fablica sin dolarizaci\u00f3n, el Tesoro comenz\u00f3 a emitir un nuevo instrumento, las Letras Financeiras do Tesouro<\/em> (LFT), o Letras Financieras del Tesoro<\/a>. Las LFT son bonos sin cup\u00f3n cuyo rendimiento al vencimiento equivale al inter\u00e9s acumulado por la tasa Selic (estos instrumentos son conocidos como valores \u201cpost-fijados\u201d en Brasil) )Secretaria do Tesouro Nacional (<)\/em(>)en portugu\u00e9s) establece la fecha base al momento de la emisi\u00f3n. El rendimiento de una LFT es igual a los cambios acumulados en la tasa Selic durante su vigencia m\u00e1s su valor nominal; para una LFT de 1.000 reales con una duraci\u00f3n de 30 d\u00edas que se negocia a la par con una tasa Selic sin cambios del 10 por ciento, el valor de redenci\u00f3n es de 1.330,379 reales. \" class=\"footnote\" id=\"footnote-3\" href=\"#footnote-list-3\">3<\/a> El Banco Central de Brasil describe una LFT como un tipo de t\u00edtulo de deuda p\u00fablica que paga un rendimiento \u201cvinculado al cambio de la tasa Selic\u201d, lo que significa que su valor nominal \u201cse actualiza por la tasa Selic acumulada desde la fecha base\u201d. La Secretar\u00eda del Tesoro Nacional de Brasil ((<)em(>)Secretaria do Tesouro Nacional (<)\/em(>)en portugu\u00e9s) establece la fecha base al momento de la emisi\u00f3n. El rendimiento de una LFT es igual a los cambios acumulados en la tasa Selic durante su vigencia m\u00e1s su valor nominal; para una LFT de 1.000 reales con una duraci\u00f3n de 30 d\u00edas que se negocia a la par con una tasa Selic sin cambios del 10 por ciento, el valor de redenci\u00f3n es de 1.330,379 reales. <\/span> En tiempos de alta inflaci\u00f3n, las LFT a corto plazo a menudo serv\u00edan como reserva de valor: la \u201cpost-fijaci\u00f3n\u201d a la tasa Selic otorgaba tanto ajustes a la inflaci\u00f3n como garant\u00eda de liquidez por parte del Banco Central. Cuando finalmente se logr\u00f3 la estabilizaci\u00f3n de precios con el Plano Real<\/em> en 1994, el Tesoro continu\u00f3 emitiendo LFT. La peculiaridad de este arreglo ha persistido durante el siglo XXI )Revista Conjuntura Econ\u00f4mica(<)\/em(>), (<)em(>)59(<)\/em(>)(11), 10-12.\" class=\"footnote\" id=\"footnote-4\" href=\"#footnote-list-4\">4<\/a>Nakano, Y. (2005). O regime monet\u00e1rio, a d\u00edvida p\u00fablica e a alta taxa de juros. (<)em(>)Revista Conjuntura Econ\u00f4mica(<)\/em(>), (<)em(>)59(<)\/em(>)(11), 10-12.<\/span> y ha moldeado el sistema fiscal-monetario no convencional del pa\u00eds.)A estrutura institucional da d\u00edvida p\u00fablica brasileira e seus impactos sobre a gest\u00e3o da pol\u00edtica monet\u00e1ria: uma an\u00e1lise do regime de metas para a infla\u00e7\u00e3o(<)\/em(>). Disserta\u00e7\u00e3o de Mestrado, Faculdade de Economia, Administra\u00e7\u00e3o e Contabilidade, Universidade de S\u00e3o Paulo, S\u00e3o Paulo. doi:10.11606\/D.12.2007.tde-28012008-105531. Recuperado em 2024-07-17, de www.teses.usp.br\" class=\"footnote\" id=\"footnote-5\" href=\"#footnote-list-5\">5<\/a>Parreiras, M. A. (2007).\u00a0(<)em(>)A estrutura institucional da d\u00edvida p\u00fablica brasileira e seus impactos sobre a gest\u00e3o da pol\u00edtica monet\u00e1ria: uma an\u00e1lise do regime de metas para a infla\u00e7\u00e3o(<)\/em(>). Disserta\u00e7\u00e3o de Mestrado, Faculdade de Economia, Administra\u00e7\u00e3o e Contabilidade, Universidade de S\u00e3o Paulo, S\u00e3o Paulo. doi:10.11606\/D.12.2007.tde-28012008-105531. Recuperado em 2024-07-17, de www.teses.usp.br<\/span>.<\/p>\n\n\n\n

Aproximadamente el 43 por ciento de la deuda p\u00fablica brasile\u00f1a actual consiste en LFT y acuerdos de recompra, ambos indexados a la tasa Selic. En esencia, dado que la tasa de inter\u00e9s a corto plazo utilizada por el Banco Central para regular la liquidez es tambi\u00e9n la tasa de inter\u00e9s que el Tesoro paga sobre una mayor parte de su deuda, un aumento en la tasa de pol\u00edtica monetaria significa tambi\u00e9n un aumento en el valor de la deuda p\u00fablica. El Banco Central determina directamente la tasa de inter\u00e9s tanto para las reservas excedentes de los bancos en operaciones de mercado abierto como para la mayor\u00eda de los t\u00edtulos de deuda p\u00fablica. Esto no solamente interfiere con las necesidades de financiaci\u00f3n a corto plazo del Tesoro Nacional, sino que tambi\u00e9n hace casi imposible extender el perfil de vencimiento de la deuda p\u00fablica. Dado que una parte significativa de la deuda p\u00fablica paga la misma tasa de inter\u00e9s que el costo de los pr\u00e9stamos overnight, los participantes del mercado muestran una preferencia abrumadora por las inversiones a corto plazo y con tasa de inter\u00e9s post-fijada. Asimismo, esta pr\u00e1ctica limita la posibilidad de que la tasa Selic baje adecuadamente. La tasa Selic necesariamente debe cubrir la prima de riesgo asociada con el Tesoro Nacional porque se utiliza para remunerar a los bonos p\u00fablicos.<\/p>\n\n\n\n

Siendo esta la raz\u00f3n principal por la elevada tasa de inter\u00e9s en Brasil, su alza no es la \u00fanica consecuencia econ\u00f3mica. Mientras que el aumento de las tasas de inter\u00e9s en otros pa\u00edses reduce la liquidez, la demanda agregada, la inversi\u00f3n y el consumo, en Brasil, por el contrario, las tasas de inter\u00e9s m\u00e1s altas aumentan la riqueza financiera. Esto se debe, en gran parte, al hecho de que el valor de la deuda p\u00fablica indexada a la tasa Selic va a aumentar directamente con la tasa de inter\u00e9s overnight<\/em>. Dichos bonos son mantenidos principalmente por bancos comerciales como reservas, as\u00ed que al aumentar la tasa, se incrementa su liquidez. <\/p>\n\n\n\n

En \u00faltima instancia, Brasil ha ca\u00eddo en una trampa de tasas de inter\u00e9s elevadas en los mercados de capital que desalientan la inversi\u00f3n a largo plazo, ya que su Tesoro Nacional debe renovar constantemente una gran parte de su deuda en mercados a corto plazo fijados a una tasa de pol\u00edtica lo suficientemente alta como para lograr tanto una baja inflaci\u00f3n como la entrada de capital.<\/p>\n\n\n\n

Las ra\u00edces de una pol\u00edtica monetaria ineficiente en Brasil<\/h3>\n\n\n\n

Con una brecha tan grande entre las tasas de inter\u00e9s nacionales  e internacionales, uno podr\u00eda suponer que el resultado ser\u00eda una sobreapreciaci\u00f3n de la moneda, una contracci\u00f3n brusca de la demanda agregada y, en consecuencia, niveles de inflaci\u00f3n muy bajos o incluso deflaci\u00f3n. Sin embargo, esto no ha ocurrido. En las econom\u00edas emergentes, los canales de transmisi\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria est\u00e1n limitados por una serie de restricciones que reflejan las caracter\u00edsticas econ\u00f3micas, pol\u00edticas y sociales de una naci\u00f3n. En Brasil, estos canales son sumamente ineficaces.<\/p>\n\n\n\n

Una raz\u00f3n relevante es que la segmentaci\u00f3n del mercado de cr\u00e9dito \u2014la alta proporci\u00f3n de cr\u00e9dito dirigido en el total del cr\u00e9dito disponible\u2014 reduce significativamente la capacidad de la pol\u00edtica monetaria para influir en la demanda agregada y, en consecuencia, en la inflaci\u00f3n. A menudo subsidiado por el gobierno, el cr\u00e9dito dirigido no responde a las variaciones en la tasa de inter\u00e9s b\u00e1sica, limitando la efectividad del canal del cr\u00e9dito.<\/p>\n\n\n\n

Otro factor importante es la truncada estructura de t\u00e9rminos de las tasas de inter\u00e9s. Las variaciones en la tasa de inter\u00e9s b\u00e1sica no se traducen efectivamente en variaciones en las tasas a largo plazo de Brasil; esto limita el impacto de la pol\u00edtica monetaria en el consumo y la inversi\u00f3n a largo plazo, ya que los agentes econ\u00f3micos no perciben cambios en las condiciones de financiamiento a largo plazo.<\/p>\n\n\n\n

Muchos precios tambi\u00e9n son r\u00edgidos. En muchas econom\u00edas emergentes, una parte significativa de los precios \u2014como las tarifas de energ\u00eda, el transporte y el combustible\u2014 es gestionada por el gobierno. En Brasil, estos precios no responden directamente a la pol\u00edtica monetaria, lo que limita la efectividad de la tasa Selic en el control de la inflaci\u00f3n. Igualmente, los contratos de ajuste de precios basados en la inflaci\u00f3n pasada para alquileres o salarios \u2014instrumentos comunes para proteger los ingresos reales\u2014 potencialmente crean una inercia inflacionaria que distorsiona los efectos de la pol\u00edtica monetaria. Finalmente, el enorme sector informal del pa\u00eds no responde de manera predecible a las tasas de pol\u00edtica.<\/p>\n\n\n\n

La estructura econ\u00f3mica m\u00e1s amplia tambi\u00e9n juega un papel crucial. La alta dependencia de sectores primarios como la agricultura y la miner\u00eda aumenta la vulnerabilidad de la econom\u00eda brasile\u00f1a a las variaciones en los precios internacionales de materias primas y otros choques externos que importan inflaci\u00f3n y afectan los flujos de capitales extranjeros. La vulnerabilidad de los precios a las condiciones econ\u00f3micas globales y la volatilidad del tipo de cambio restringen el campo de acci\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria dom\u00e9stica.<\/p>\n\n\n\n

Por \u00faltimo, la gran proporci\u00f3n de Letras Financieras del Tesoro (LFT) en la composici\u00f3n total de la deuda p\u00fablica es un factor clave que contribuye a la obstrucci\u00f3n de los mecanismos de transmisi\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria, en particular el llamado efecto riqueza.<\/em> Este efecto describe c\u00f3mo los cambios en las tasas de inter\u00e9s pueden tener un impacto en el valor de mercado de los activos y, consecuentemente, en el consumo. Cuando las tasas de inter\u00e9s suben en la mayor\u00eda de los mercados, el valor de los bonos y otros activos financieros tiende a caer, reduciendo la riqueza percibida de las personas, lo que potencialmente restringe el consumo y lleva a una reducci\u00f3n de la inflaci\u00f3n como resultado del crecimiento limitado de la demanda agregada. Esto podr\u00eda ser el caso de Brasil si su deuda p\u00fablica se emitiera principalmente en la forma de instrumentos de renta fija \u2014algo m\u00e1s familiar en las econom\u00edas avanzadas\u2014 conocidos en Brasil como valores \u201cpre-fijados\u201d. Sin embargo, las LFT son bonos sin cup\u00f3n cuyo rendimiento var\u00eda directamente con la tasa de pol\u00edtica del Banco Central. Esto significa que la forma en que los valores y los rendimientos se comportan en Brasil es inversa a la de la mayor\u00eda de los mercados de deuda. Dado que una gran parte de los activos financieros en Brasil es inmune a los cambios en la tasa de pol\u00edtica, el canal de transmisi\u00f3n del valor de los activos resulta improductivo.<\/p>\n\n\n\n

\u00bf<\/strong>Una salida?<\/h3>\n\n\n\n

\u00bfC\u00f3mo puede Brasil superar su patolog\u00eda de tasas de inter\u00e9s cr\u00f3nicamente altas? Una posible soluci\u00f3n ser\u00eda dividir las funciones que tiene la tasa Selic, de modo que ya no fuera necesario que operar\u00e1 como el principal instrumento de pol\u00edtica del Banco Central y como la principal tasa de capitalizaci\u00f3n de la deuda p\u00fablica, lo que implicar\u00eda separar el mercado monetario del mercado de bonos del Tesoro. Si esto ocurriera, las tasas b\u00e1sicas del Banco Central podr\u00edan usarse para remunerar las reservas sin cargar directamente la prima de riesgo de la deuda gubernamental. Esto permitir\u00eda que el Banco Central baje su tasa de pol\u00edtica sin afectar directamente ni al mercado de deuda p\u00fablica ni al volumen de reservas bancarias. Las tasas de pr\u00e9stamo interbancario m\u00e1s bajas, a su vez, reducir\u00edan otras tasas de pr\u00e9stamo para hogares y empresas, fomentando inversiones m\u00e1s productivas e innovadoras en la econom\u00eda real.<\/p>\n\n\n\n

Separar las dos funciones de la tasa Selic, sin embargo, requerir\u00eda primero cambiar la estructura y operaci\u00f3n del mercado Selic. Actualmente, la tasa Selic se determina por la oferta y demanda de pr\u00e9stamos overnight<\/em> entre bancos a trav\u00e9s de operaciones de acuerdos de recompra, que est\u00e1n garantizadas por bonos del Tesoro. Cambiar la Selic implicar\u00eda (i) reducir dr\u00e1sticamente los acuerdos de recompra respaldados por bonos del Tesoro LFT como herramienta para regular la liquidez; y (ii) reemplazar la tasa Selic como un \u00edndice que remunera parte de la deuda p\u00fablica por otro \u00edndice no directamente asociado con la tasa de pol\u00edtica del Banco Central. Esta es una tarea dif\u00edcil, pues el papel actual de referencia de la Selic requiere que cualquier mecanismo alternativo para la deuda p\u00fablica comience pagando por encima de la tasa Selic. Tal ajuste s\u00f3lo puede ser factible en un contexto de bajas tasas de inter\u00e9s a nivel mundial, permitiendo una reducci\u00f3n en la tasa Selic. Una ca\u00edda repentina en la Selic que no est\u00e9 conectada a una ca\u00edda en las tasas globales podr\u00eda causar una disminuci\u00f3n en el valor de la deuda p\u00fablica (y las reservas bancarias) y podr\u00eda crear un riesgo de p\u00e1nico financiero. Sin embargo, en una situaci\u00f3n en donde la Selic ya es baja, se podr\u00edan estimular las inversiones en activos alternativos y se podr\u00eda abrir espacio para un mercado alternativo para la deuda p\u00fablica, creando as\u00ed una oportunidad para el cambio. Sin embargo, bajar la tasa Selic es dif\u00edcil en s\u00ed mismo, seg\u00fan el Tesoro, pues encontrar un prestatario para sus emisiones de deuda generalmente exige una tasa de inter\u00e9s atractiva.<\/p>\n\n\n\n

En un ensayo de 2005 sobre el r\u00e9gimen monetario de Brasil, Yoshiaki Nakano argument\u00f3 que una pol\u00edtica fiscal de \u201cd\u00e9ficit cero\u201d es un prerrequisito esencial para lograr tasas de inter\u00e9s m\u00e1s bajas, ya que la reforma de la gesti\u00f3n de la deuda p\u00fablica depende de la credibilidad de los mercados financieros.)Revista Conjuntura Econ\u00f4mica(<)\/em(>),\u00a0(<)em(>)59(<)\/em(>)(11), 10-12.\" class=\"footnote\" id=\"footnote-6\" href=\"#footnote-list-6\">6<\/a>Nakano, Y. (2005). O regime monet\u00e1rio, a d\u00edvida p\u00fablica e a alta taxa de juros.\u00a0(<)em(>)Revista Conjuntura Econ\u00f4mica(<)\/em(>),\u00a0(<)em(>)59(<)\/em(>)(11), 10-12.<\/span> Sin embargo, la forma en que se debe lograr la estabilidad de la deuda p\u00fablica es cuesti\u00f3n de disputa pol\u00edtica, y diferentes estrategias pueden llevar a resultados opuestos. Una pol\u00edtica fiscal de austeridad, por ejemplo, podr\u00eda producir inadvertidamente resultados macroecon\u00f3micos perversos e incluso fomentar inestabilidad social y econ\u00f3mica. Si el gobierno se embarca en recortes fuertes del gasto p\u00fablico para garantizar un d\u00e9ficit cero o un super\u00e1vit primario, puede impactar negativamente la demanda y el crecimiento de la producci\u00f3n. Este enfoque corre el riesgo de desencadenar disturbios sociales y podr\u00eda incluso aumentar la prima de riesgo del gobierno, incrementando as\u00ed el costo de la deuda en lugar de reducirlo. Adicionalmente, la estabilidad de la deuda p\u00fablica solo es importante, en este caso, si efectivamente reduce las tasas de inter\u00e9s sobre los bonos p\u00fablicos, modificando as\u00ed la din\u00e1mica de inversi\u00f3n al aumentar la demanda de activos y bonos m\u00e1s riesgosos. Es probable que la estabilidad lograda a costa de un estancamiento econ\u00f3mico termine siendo inherentemente desestabilizadora. No obstante, incluso si se pudiera lograr una tasa Selic baja, se requerir\u00eda una coalici\u00f3n pol\u00edtica fuerte y amplia para apoyar la reforma institucional. Puede que esto no resulte tan f\u00e1cil, dados los niveles de polarizaci\u00f3n y fragmentaci\u00f3n pol\u00edtica en Brasil.<\/p>\n\n\n\n

Reducir la tasa de inter\u00e9s en Brasil es un objetivo t\u00e9cnicamente alcanzable, pero requiere un desaf\u00edo fundamental al statu quo<\/em>, lo que implica crear <\/em>una nueva coalici\u00f3n estable entre los beneficiarios de tasas de inter\u00e9s m\u00e1s bajas, capaz de presionar al gobierno para empujar esta reforma como una prioridad en su agenda y apoyarla durante todo el proceso. Si bien la tarea no es ni sencilla ni r\u00e1pida de realizar, puede ser una buena oportunidad para que Lula fortalezca su compromiso de bajar las tasas de inter\u00e9s y promueva cambios estructurales que eviten limitaciones similares en el futuro.
\u00a0<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Los choques entre Lula y Campos Neto ilustran algo del complejo y controvertido tema de la definici\u00f3n de las tasas de inter\u00e9s en Brasil.<\/p>\n","protected":false},"author":210,"featured_media":18482,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[729],"tags":[795,767,889,754],"issue":[],"newsletter":[],"region":[1013,1204],"sector":[],"theme":[1091,1088],"series":[],"class_list":["post-19149","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-analisis","tag-brasil-es","tag-finanzas","tag-monetary-policy-es","tag-shortform-es","region-america-latina-y-el-caribe","region-brasil-es-2","theme-financiamento-y-desarrollo","theme-macroeconomia-es"],"acf":[],"yoast_head":"\n\u00bfPor qu\u00e9 tan alta?\u00a0 - Clara Brenck & Rafael Ribeiro<\/title>\n<meta name=\"description\" content=\"Los desaf\u00edos institucionales de la pol\u00edtica de tasas de inter\u00e9s de Brasil\" \/>\n<meta name=\"robots\" content=\"index, follow, max-snippet:-1, max-image-preview:large, max-video-preview:-1\" \/>\n<link rel=\"canonical\" href=\"https:\/\/phenomenalworld.org\/es\/analisis\/por-que-tan-alta\/\" \/>\n<meta property=\"og:locale\" content=\"es_ES\" \/>\n<meta property=\"og:type\" content=\"article\" \/>\n<meta property=\"og:title\" content=\"\u00bfPor qu\u00e9 tan alta? | Clara Brenck & Rafael Ribeiro\" \/>\n<meta property=\"og:description\" content=\"Los desaf\u00edos institucionales de la pol\u00edtica de tasas de inter\u00e9s de Brasil\" \/>\n<meta property=\"og:url\" content=\"https:\/\/phenomenalworld.org\/es\/analisis\/por-que-tan-alta\/\" \/>\n<meta property=\"og:site_name\" content=\"Phenomenal World\" \/>\n<meta property=\"article:published_time\" content=\"2024-07-17T20:00:09+00:00\" \/>\n<meta property=\"article:modified_time\" content=\"2024-08-29T19:17:55+00:00\" \/>\n<meta property=\"og:image\" content=\"https:\/\/phenomenalworld.org\/wp-content\/uploads\/2024\/07\/why_so_high_image.jpg\" \/>\n\t<meta property=\"og:image:width\" content=\"1600\" \/>\n\t<meta property=\"og:image:height\" content=\"983\" \/>\n\t<meta property=\"og:image:type\" content=\"image\/jpeg\" \/>\n<meta name=\"author\" content=\"Clara Zanon Brenck\" \/>\n<meta name=\"twitter:card\" content=\"summary_large_image\" \/>\n<meta name=\"twitter:title\" content=\"\u00bfPor qu\u00e9 tan alta? | Clara Brenck & Rafael Ribeiro\" \/>\n<meta name=\"twitter:description\" content=\"Los desaf\u00edos institucionales de la pol\u00edtica de tasas de inter\u00e9s de Brasil\" \/>\n<meta name=\"twitter:image\" content=\"https:\/\/phenomenalworld.org\/wp-content\/uploads\/2024\/07\/why_so_high_image.jpg\" \/>\n<meta name=\"twitter:creator\" content=\"@WorldPhenomenal\" \/>\n<meta name=\"twitter:site\" content=\"@WorldPhenomenal\" \/>\n<meta name=\"twitter:label1\" content=\"Escrito por\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:data1\" content=\"Clara Zanon Brenck\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:label2\" content=\"Tiempo de lectura\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:data2\" content=\"16 minutos\" \/>\n<script type=\"application\/ld+json\" class=\"yoast-schema-graph\">{\"@context\":\"https:\\\/\\\/schema.org\",\"@graph\":[{\"@type\":\"Article\",\"@id\":\"https:\\\/\\\/phenomenalworld.org\\\/es\\\/analisis\\\/por-que-tan-alta\\\/#article\",\"isPartOf\":{\"@id\":\"https:\\\/\\\/phenomenalworld.org\\\/es\\\/analisis\\\/por-que-tan-alta\\\/\"},\"author\":{\"name\":\"Clara Zanon Brenck\",\"@id\":\"https:\\\/\\\/phenomenalworld.org\\\/es\\\/#\\\/schema\\\/person\\\/e4aa0febcc0fc753d8fc973cb50236e8\"},\"headline\":\"\u00bfPor qu\u00e9 tan alta?\u00a0\",\"datePublished\":\"2024-07-17T20:00:09+00:00\",\"dateModified\":\"2024-08-29T19:17:55+00:00\",\"mainEntityOfPage\":{\"@id\":\"https:\\\/\\\/phenomenalworld.org\\\/es\\\/analisis\\\/por-que-tan-alta\\\/\"},\"wordCount\":3896,\"publisher\":{\"@id\":\"https:\\\/\\\/phenomenalworld.org\\\/es\\\/#organization\"},\"image\":{\"@id\":\"https:\\\/\\\/phenomenalworld.org\\\/es\\\/analisis\\\/por-que-tan-alta\\\/#primaryimage\"},\"thumbnailUrl\":\"https:\\\/\\\/phenomenalworld.org\\\/wp-content\\\/uploads\\\/2024\\\/07\\\/why_so_high_image.jpg\",\"keywords\":[\"brasil\",\"finanzas\",\"monetary policy\",\"shortform\"],\"articleSection\":[\"An\u00e1lisis\"],\"inLanguage\":\"es\"},{\"@type\":\"WebPage\",\"@id\":\"https:\\\/\\\/phenomenalworld.org\\\/es\\\/analisis\\\/por-que-tan-alta\\\/\",\"url\":\"https:\\\/\\\/phenomenalworld.org\\\/es\\\/analisis\\\/por-que-tan-alta\\\/\",\"name\":\"\u00bfPor qu\u00e9 tan alta?\u00a0 - Clara Brenck & Rafael Ribeiro\",\"isPartOf\":{\"@id\":\"https:\\\/\\\/phenomenalworld.org\\\/es\\\/#website\"},\"primaryImageOfPage\":{\"@id\":\"https:\\\/\\\/phenomenalworld.org\\\/es\\\/analisis\\\/por-que-tan-alta\\\/#primaryimage\"},\"image\":{\"@id\":\"https:\\\/\\\/phenomenalworld.org\\\/es\\\/analisis\\\/por-que-tan-alta\\\/#primaryimage\"},\"thumbnailUrl\":\"https:\\\/\\\/phenomenalworld.org\\\/wp-content\\\/uploads\\\/2024\\\/07\\\/why_so_high_image.jpg\",\"datePublished\":\"2024-07-17T20:00:09+00:00\",\"dateModified\":\"2024-08-29T19:17:55+00:00\",\"description\":\"Los desaf\u00edos institucionales de la pol\u00edtica de tasas de inter\u00e9s de Brasil\",\"breadcrumb\":{\"@id\":\"https:\\\/\\\/phenomenalworld.org\\\/es\\\/analisis\\\/por-que-tan-alta\\\/#breadcrumb\"},\"inLanguage\":\"es\",\"potentialAction\":[{\"@type\":\"ReadAction\",\"target\":[\"https:\\\/\\\/phenomenalworld.org\\\/es\\\/analisis\\\/por-que-tan-alta\\\/\"]}]},{\"@type\":\"ImageObject\",\"inLanguage\":\"es\",\"@id\":\"https:\\\/\\\/phenomenalworld.org\\\/es\\\/analisis\\\/por-que-tan-alta\\\/#primaryimage\",\"url\":\"https:\\\/\\\/phenomenalworld.org\\\/wp-content\\\/uploads\\\/2024\\\/07\\\/why_so_high_image.jpg\",\"contentUrl\":\"https:\\\/\\\/phenomenalworld.org\\\/wp-content\\\/uploads\\\/2024\\\/07\\\/why_so_high_image.jpg\",\"width\":1600,\"height\":983},{\"@type\":\"BreadcrumbList\",\"@id\":\"https:\\\/\\\/phenomenalworld.org\\\/es\\\/analisis\\\/por-que-tan-alta\\\/#breadcrumb\",\"itemListElement\":[{\"@type\":\"ListItem\",\"position\":1,\"name\":\"Home\",\"item\":\"https:\\\/\\\/phenomenalworld.org\\\/es\\\/\"},{\"@type\":\"ListItem\",\"position\":2,\"name\":\"\u00bfPor qu\u00e9 tan alta?\u00a0\"}]},{\"@type\":\"WebSite\",\"@id\":\"https:\\\/\\\/phenomenalworld.org\\\/es\\\/#website\",\"url\":\"https:\\\/\\\/phenomenalworld.org\\\/es\\\/\",\"name\":\"Phenomenal World\",\"description\":\"A publication focused on political economy.\",\"publisher\":{\"@id\":\"https:\\\/\\\/phenomenalworld.org\\\/es\\\/#organization\"},\"potentialAction\":[{\"@type\":\"SearchAction\",\"target\":{\"@type\":\"EntryPoint\",\"urlTemplate\":\"https:\\\/\\\/phenomenalworld.org\\\/es\\\/?s={search_term_string}\"},\"query-input\":{\"@type\":\"PropertyValueSpecification\",\"valueRequired\":true,\"valueName\":\"search_term_string\"}}],\"inLanguage\":\"es\"},{\"@type\":\"Organization\",\"@id\":\"https:\\\/\\\/phenomenalworld.org\\\/es\\\/#organization\",\"name\":\"Phenomenal World\",\"url\":\"https:\\\/\\\/phenomenalworld.org\\\/es\\\/\",\"logo\":{\"@type\":\"ImageObject\",\"inLanguage\":\"es\",\"@id\":\"https:\\\/\\\/phenomenalworld.org\\\/es\\\/#\\\/schema\\\/logo\\\/image\\\/\",\"url\":\"https:\\\/\\\/phenomenalworld.org\\\/wp-content\\\/uploads\\\/2021\\\/08\\\/pw-logo.png\",\"contentUrl\":\"https:\\\/\\\/phenomenalworld.org\\\/wp-content\\\/uploads\\\/2021\\\/08\\\/pw-logo.png\",\"width\":1738,\"height\":163,\"caption\":\"Phenomenal World\"},\"image\":{\"@id\":\"https:\\\/\\\/phenomenalworld.org\\\/es\\\/#\\\/schema\\\/logo\\\/image\\\/\"},\"sameAs\":[\"https:\\\/\\\/x.com\\\/WorldPhenomenal\"]},{\"@type\":\"Person\",\"@id\":\"https:\\\/\\\/phenomenalworld.org\\\/es\\\/#\\\/schema\\\/person\\\/e4aa0febcc0fc753d8fc973cb50236e8\",\"name\":\"Clara Zanon Brenck\",\"image\":{\"@type\":\"ImageObject\",\"inLanguage\":\"es\",\"@id\":\"https:\\\/\\\/secure.gravatar.com\\\/avatar\\\/2dc65c954877023cbba66447e816920c863ff6cd9bae224a7d503a56213b1456?s=96&d=mm&r=g\",\"url\":\"https:\\\/\\\/secure.gravatar.com\\\/avatar\\\/2dc65c954877023cbba66447e816920c863ff6cd9bae224a7d503a56213b1456?s=96&d=mm&r=g\",\"contentUrl\":\"https:\\\/\\\/secure.gravatar.com\\\/avatar\\\/2dc65c954877023cbba66447e816920c863ff6cd9bae224a7d503a56213b1456?s=96&d=mm&r=g\",\"caption\":\"Clara Zanon Brenck\"},\"description\":\"Clara Zanon Brenck is a Professor of Economics at the Universidade Federal de Minas Gerais (UFMG) and a researcher at Made. Clara Zanon Brenck \u00e9 professora de economia na Universidade Federal de Minas Gerais e pesquisadora do Centro de Pesquisa em Macroeconomia das Desigualdades \u2013 Made\\\/USP.\",\"url\":\"https:\\\/\\\/phenomenalworld.org\\\/es\\\/author\\\/clara-brenck\\\/\"}]}<\/script>\n<!-- \/ Yoast SEO plugin. -->","yoast_head_json":{"title":"\u00bfPor qu\u00e9 tan alta?\u00a0 - Clara Brenck & Rafael Ribeiro","description":"Los desaf\u00edos institucionales de la pol\u00edtica de tasas de inter\u00e9s de Brasil","robots":{"index":"index","follow":"follow","max-snippet":"max-snippet:-1","max-image-preview":"max-image-preview:large","max-video-preview":"max-video-preview:-1"},"canonical":"https:\/\/phenomenalworld.org\/es\/analisis\/por-que-tan-alta\/","og_locale":"es_ES","og_type":"article","og_title":"\u00bfPor qu\u00e9 tan alta? | Clara Brenck & Rafael Ribeiro","og_description":"Los desaf\u00edos institucionales de la pol\u00edtica de tasas de inter\u00e9s de Brasil","og_url":"https:\/\/phenomenalworld.org\/es\/analisis\/por-que-tan-alta\/","og_site_name":"Phenomenal World","article_published_time":"2024-07-17T20:00:09+00:00","article_modified_time":"2024-08-29T19:17:55+00:00","og_image":[{"width":1600,"height":983,"url":"https:\/\/phenomenalworld.org\/wp-content\/uploads\/2024\/07\/why_so_high_image.jpg","type":"image\/jpeg"}],"author":"Clara Zanon Brenck","twitter_card":"summary_large_image","twitter_title":"\u00bfPor qu\u00e9 tan alta? | Clara Brenck & Rafael Ribeiro","twitter_description":"Los desaf\u00edos institucionales de la pol\u00edtica de tasas de inter\u00e9s de Brasil","twitter_image":"https:\/\/phenomenalworld.org\/wp-content\/uploads\/2024\/07\/why_so_high_image.jpg","twitter_creator":"@WorldPhenomenal","twitter_site":"@WorldPhenomenal","twitter_misc":{"Escrito por":"Clara Zanon Brenck","Tiempo de lectura":"16 minutos"},"schema":{"@context":"https:\/\/schema.org","@graph":[{"@type":"Article","@id":"https:\/\/phenomenalworld.org\/es\/analisis\/por-que-tan-alta\/#article","isPartOf":{"@id":"https:\/\/phenomenalworld.org\/es\/analisis\/por-que-tan-alta\/"},"author":{"name":"Clara Zanon Brenck","@id":"https:\/\/phenomenalworld.org\/es\/#\/schema\/person\/e4aa0febcc0fc753d8fc973cb50236e8"},"headline":"\u00bfPor qu\u00e9 tan alta?\u00a0","datePublished":"2024-07-17T20:00:09+00:00","dateModified":"2024-08-29T19:17:55+00:00","mainEntityOfPage":{"@id":"https:\/\/phenomenalworld.org\/es\/analisis\/por-que-tan-alta\/"},"wordCount":3896,"publisher":{"@id":"https:\/\/phenomenalworld.org\/es\/#organization"},"image":{"@id":"https:\/\/phenomenalworld.org\/es\/analisis\/por-que-tan-alta\/#primaryimage"},"thumbnailUrl":"https:\/\/phenomenalworld.org\/wp-content\/uploads\/2024\/07\/why_so_high_image.jpg","keywords":["brasil","finanzas","monetary policy","shortform"],"articleSection":["An\u00e1lisis"],"inLanguage":"es"},{"@type":"WebPage","@id":"https:\/\/phenomenalworld.org\/es\/analisis\/por-que-tan-alta\/","url":"https:\/\/phenomenalworld.org\/es\/analisis\/por-que-tan-alta\/","name":"\u00bfPor qu\u00e9 tan alta?\u00a0 - Clara Brenck & Rafael Ribeiro","isPartOf":{"@id":"https:\/\/phenomenalworld.org\/es\/#website"},"primaryImageOfPage":{"@id":"https:\/\/phenomenalworld.org\/es\/analisis\/por-que-tan-alta\/#primaryimage"},"image":{"@id":"https:\/\/phenomenalworld.org\/es\/analisis\/por-que-tan-alta\/#primaryimage"},"thumbnailUrl":"https:\/\/phenomenalworld.org\/wp-content\/uploads\/2024\/07\/why_so_high_image.jpg","datePublished":"2024-07-17T20:00:09+00:00","dateModified":"2024-08-29T19:17:55+00:00","description":"Los desaf\u00edos institucionales de la pol\u00edtica de tasas de inter\u00e9s de Brasil","breadcrumb":{"@id":"https:\/\/phenomenalworld.org\/es\/analisis\/por-que-tan-alta\/#breadcrumb"},"inLanguage":"es","potentialAction":[{"@type":"ReadAction","target":["https:\/\/phenomenalworld.org\/es\/analisis\/por-que-tan-alta\/"]}]},{"@type":"ImageObject","inLanguage":"es","@id":"https:\/\/phenomenalworld.org\/es\/analisis\/por-que-tan-alta\/#primaryimage","url":"https:\/\/phenomenalworld.org\/wp-content\/uploads\/2024\/07\/why_so_high_image.jpg","contentUrl":"https:\/\/phenomenalworld.org\/wp-content\/uploads\/2024\/07\/why_so_high_image.jpg","width":1600,"height":983},{"@type":"BreadcrumbList","@id":"https:\/\/phenomenalworld.org\/es\/analisis\/por-que-tan-alta\/#breadcrumb","itemListElement":[{"@type":"ListItem","position":1,"name":"Home","item":"https:\/\/phenomenalworld.org\/es\/"},{"@type":"ListItem","position":2,"name":"\u00bfPor qu\u00e9 tan alta?\u00a0"}]},{"@type":"WebSite","@id":"https:\/\/phenomenalworld.org\/es\/#website","url":"https:\/\/phenomenalworld.org\/es\/","name":"Phenomenal World","description":"A publication focused on political economy.","publisher":{"@id":"https:\/\/phenomenalworld.org\/es\/#organization"},"potentialAction":[{"@type":"SearchAction","target":{"@type":"EntryPoint","urlTemplate":"https:\/\/phenomenalworld.org\/es\/?s={search_term_string}"},"query-input":{"@type":"PropertyValueSpecification","valueRequired":true,"valueName":"search_term_string"}}],"inLanguage":"es"},{"@type":"Organization","@id":"https:\/\/phenomenalworld.org\/es\/#organization","name":"Phenomenal World","url":"https:\/\/phenomenalworld.org\/es\/","logo":{"@type":"ImageObject","inLanguage":"es","@id":"https:\/\/phenomenalworld.org\/es\/#\/schema\/logo\/image\/","url":"https:\/\/phenomenalworld.org\/wp-content\/uploads\/2021\/08\/pw-logo.png","contentUrl":"https:\/\/phenomenalworld.org\/wp-content\/uploads\/2021\/08\/pw-logo.png","width":1738,"height":163,"caption":"Phenomenal World"},"image":{"@id":"https:\/\/phenomenalworld.org\/es\/#\/schema\/logo\/image\/"},"sameAs":["https:\/\/x.com\/WorldPhenomenal"]},{"@type":"Person","@id":"https:\/\/phenomenalworld.org\/es\/#\/schema\/person\/e4aa0febcc0fc753d8fc973cb50236e8","name":"Clara Zanon Brenck","image":{"@type":"ImageObject","inLanguage":"es","@id":"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/2dc65c954877023cbba66447e816920c863ff6cd9bae224a7d503a56213b1456?s=96&d=mm&r=g","url":"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/2dc65c954877023cbba66447e816920c863ff6cd9bae224a7d503a56213b1456?s=96&d=mm&r=g","contentUrl":"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/2dc65c954877023cbba66447e816920c863ff6cd9bae224a7d503a56213b1456?s=96&d=mm&r=g","caption":"Clara Zanon Brenck"},"description":"Clara Zanon Brenck is a Professor of Economics at the Universidade Federal de Minas Gerais (UFMG) and a researcher at Made. Clara Zanon Brenck \u00e9 professora de economia na Universidade Federal de Minas Gerais e pesquisadora do Centro de Pesquisa em Macroeconomia das Desigualdades \u2013 Made\/USP.","url":"https:\/\/phenomenalworld.org\/es\/author\/clara-brenck\/"}]}},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/phenomenalworld.org\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/19149","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/phenomenalworld.org\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/phenomenalworld.org\/es\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/phenomenalworld.org\/es\/wp-json\/wp\/v2\/users\/210"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/phenomenalworld.org\/es\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=19149"}],"version-history":[{"count":5,"href":"https:\/\/phenomenalworld.org\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/19149\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":19157,"href":"https:\/\/phenomenalworld.org\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/19149\/revisions\/19157"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/phenomenalworld.org\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media\/18482"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/phenomenalworld.org\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=19149"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/phenomenalworld.org\/es\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=19149"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/phenomenalworld.org\/es\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=19149"},{"taxonomy":"issue","embeddable":true,"href":"https:\/\/phenomenalworld.org\/es\/wp-json\/wp\/v2\/issue?post=19149"},{"taxonomy":"newsletter","embeddable":true,"href":"https:\/\/phenomenalworld.org\/es\/wp-json\/wp\/v2\/newsletter?post=19149"},{"taxonomy":"region","embeddable":true,"href":"https:\/\/phenomenalworld.org\/es\/wp-json\/wp\/v2\/region?post=19149"},{"taxonomy":"sector","embeddable":true,"href":"https:\/\/phenomenalworld.org\/es\/wp-json\/wp\/v2\/sector?post=19149"},{"taxonomy":"theme","embeddable":true,"href":"https:\/\/phenomenalworld.org\/es\/wp-json\/wp\/v2\/theme?post=19149"},{"taxonomy":"series","embeddable":true,"href":"https:\/\/phenomenalworld.org\/es\/wp-json\/wp\/v2\/series?post=19149"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}